20210917-招商期货-聚烯烃周报2021年第26期_能耗双控带动估值修复_低位多单平仓_20页_1mb

聚烯烃周报2021年第26期总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月17日聚烯烃市场（包括聚乙烯LLDPE与聚丙烯PP）的供需、价格走势、库存情况、利润变化及交易策略，重点关注能耗双控政策对市场的影响，并对未来走势作出展望。

主要观点与关键信息

一、聚乙烯（LLDPE）市场分析

• 基本面：

  • 受能耗双控政策影响，现货和盘面价格大幅波动。
  • 石化库存去化放缓，港口库存小幅去化，处于正常偏低水平。
  • 国内现货价格总体上涨，基差持稳；美金现货持稳，进口窗口打开。
  • 国内8-10月新装置投产偏多，但进口量环比回升、同比减少，8-10月表需增速为负。
  • 随着九月农地膜旺季到来，需求环比改善，短期高位震荡。
  • 中期来看，国产新增产能约360万吨，进口减少约350万吨，供应压力不大。
  • 四季度新增装置投产将增加供应，但若能耗双控继续抑制产量，则供应压力更小。
  • 后期需关注能耗双控政策执行力度、新装置投放情况及下游订单情况。

• 交易策略：

  • 前期8000附近的10/11合约多单高位平仓，短期观望。

二、聚丙烯（PP）市场分析

• 基本面：

  • 受能耗双控影响，现货和盘面价格大幅波动。
  • 石化库存去化放缓，港口库存小幅去化，处于中等水平。
  • 国内现货价格总体上涨，基差持稳；海外美金现货持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。
  • 国内8-10月新装置投产，需求环比转好，供需双增，短期高位震荡。
  • 中期来看，四季度仍处于扩产周期，全年国产增加380万吨，进口减少230万吨，实际年度增量150万吨。
  • 表需增速压力不大，若能耗双控政策持续，则供应缓解，震荡偏强；若影响不大，则可逢高做空。
  • 现货企业可考虑逐步套保。

• 交易策略：

  • 后期需关注能耗双控政策执行力度、新装置投放情况及下游订单情况。

三、产业利润及价差分析

1. 美金价格与进口利润

• LLDPE美金报价稳中小涨，人民币升值推动国内价格大幅上涨，进口窗口打开。
• PP美金价稳中小涨，国内现货上涨，进口窗口打开，出口窗口关闭。
• 东南亚进口倒挂，美金进口利润处于正常水平。

2. 上游产品价格走势

• 原油、石脑油、烯烃单体价格小幅上涨，聚烯烃价格也小幅上涨。
• 原油涨幅小于烯烃，导致烯烃生产利润小幅扩大。
• 煤炭涨幅小于烯烃，烯烃生产利润继续扩大。
• 丙烯涨幅小于PP粉料，粉料利润小幅扩大。
• PP拉丝和粉料聚合费用小幅扩大。

3. 替代相关价差

• LLDPE-HDPE价差小幅扩大，HDPE对LLDPE支撑转弱。
• LLDPE-LDPE价差缩窄，LDPE对LLDPE支撑增强。
• 共聚-均聚价差缩窄，处于正常偏低水平。
• HDPE-PP价差缩窄，因HDPE表需增长过高，后期关注反替代情况。
• 华北LLDPE-华东PP拉丝价差为-75，反映区域间价格差异。
• PE新料-回料价差大幅扩大，对新料支撑减弱；PP新料-回料价差正常，支撑转弱。

四、供需面与库存情况

1. PE供需情况

• 2021年全年供应压力不大，特别是十月份之前。
• 四季度表需压力小幅增加，但需关注能耗双控、新装置投放及线性生产比例。
• 2021年PE计划检修比2020年有所减少，一季度检修减少，二季度偏多。
• 石化库存小幅回升，处于往年同期中等水平；港口库存小幅下滑，处于正常水平；社会库存小幅上升，煤化工库存下滑，处于偏高水平。

2. PP供需情况

• 2021年PP检修比2020年明显减少，但二季度检修集中，四季度明显减少。
• 石化库存小幅下降，处于正常水平；贸易商库存小幅持稳；港口库存小幅持稳；社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下降，处于正常水平。

3. 下游开工率及生产利润

• PE下游开工率涨跌不一，农膜开工率环比回升2%，同比下降1%；包装膜开工率环比下降1%，同比下降5%。
• PP主要下游开工率稳中小跌，塑编开工率环比下降4%，同比下降7%；注塑开工率环比持平，同比下降3%；BOPP膜开工率环比下降3%，同比下降2%。
• PE下游整体生产利润随着原料上涨，成品价格小涨，加工利润缩窄，处于中等水平。
• PP下游BOPP膜利润随原料上涨，成品价格小涨，综合利润小幅缩窄，仍处于中等水平。

五、周度展望

• LLDPE：短期高位震荡，中期震荡为主，关注能耗双控、新装置投放及下游订单。
• PP：短期高位震荡，中期震荡偏强或逢高做空，关注能耗双控、新装置及下游订单。

六、风险提示

• 新装置投放不及预期
• 疫情反复

研究员简介

• 李国洲：多年从事能化研究与投资，现任招商期货研究所化工研究主管。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法取得信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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