20180319-上海证券-环保行业2018年春季投资策略_关注环保板块业绩高确定性个股_14页_1mb

环保行业2018年春季投资策略总结

核心内容概述

本报告由冀丽俊分析师撰写，分析了2018年春季环保行业的投资策略，重点探讨了环保板块的估值情况、政策动向、市场表现及投资建议。报告指出环保行业具备较强的成长性和政策支持，建议关注业绩确定性强的细分领域龙头企业。

主要观点

• 环保板块估值处于历史低位：截至2018年3月12日，环保板块绝对估值为28.91，接近5年历史最低位25.34，低于5年历史平均水平38.14。估值溢价率98.76%，处于近6个月中低位水平。
• 政策支持力度强劲：大部制改革整合了环保职能，提升了监管效率；政府工作报告明确将大气治理、水环境整治、土壤修复等列为2018年重点，环保行业前景广阔。
• 环保需求持续释放：两会后环保政策推动明显，环保股整体表现弱于大盘，但部分子板块如大气治理、水处理表现优于大盘。
• PPP模式持续发展：PPP项目入库标准趋严，但整体趋势向好，民营企业参与比例上升，优质PPP企业具备更强竞争力。
• 环保企业盈利模式清晰：垃圾焚烧、环境监测等子行业盈利模式明确，具备内生增长动力，是重点布局方向。

关键信息

估值与市场表现

• 环保板块近6个月下跌15.58%，跑输沪深300指数21.26个百分点。
• 春节后环保指数上涨9.69%，跑赢沪深300指数6.59个百分点。
• 大气治理板块春节后涨幅达11.45%，跑赢环保指数1.76个百分点，跑赢沪深300指数8.35个百分点。
• 水处理板块估值较低（27.48），固废治理和生态修复板块估值相对较高（32.01和29.43）。

政策重点

• 大气治理：巩固蓝天保卫战成果，推进钢铁等非电行业超低排放改造。
• 水环境治理：实施重点流域和海域综合治理，全面整治黑臭水体。
• 土壤与固废治理：强化土壤修复、垃圾焚烧等领域的政策支持。
• 环境监测：环保税法推动监测需求增长，智慧环保和综合管理平台应用前景广阔。
• 生态修复：加强生态系统保护和修复，扩大湿地保护和国家公园试点。

PPP项目进展

• 第四批示范PPP项目中，民营企业参与比例达57.9%，投资额占比51%。
• PPP项目向县级倾斜，项目落地率提升至40.5%，对环保企业现金流和运营能力提出更高要求。

业绩表现

• 2017年环保板块32家公司发布业绩快报，其中27家营收增长，10家增长超过50%。
• 碧水源、东方园林、蒙草生态等PPP龙头企业业绩增长显著。
• 部分公司因工程回款、商誉减值、费用增加等原因导致业绩不达预期。

投资建议

评级

• 环保行业：维持“增持”评级，未来12个月内行业基本面看好，行业指数有望强于沪深300指数5%以上。

投资主线

1. 大气治理：政策推进加速，非电领域超低排放改造市场打开，业绩确定性强。
2. 环境监测：环保税法推动监测需求，智慧环保和综合管理平台应用前景广阔。
3. 垃圾焚烧：盈利模式清晰，运营经验丰富的企业具备竞争优势。
4. PPP龙头：在手订单充足，具备丰富运营经验的优质PPP企业将受益于政策支持和市场整合。

风险提示

• 政策风险：环保政策执行力度可能变化。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对盈利空间造成压力。
• 商誉减值风险：部分公司因并购和无形资产计提导致业绩波动。
• 订单落地不达预期：PPP项目回款周期长，可能影响企业现金流和业绩表现。

重点公司关注

• PPP龙头：碧水源、东方园林、蒙草生态等。
• 大气治理：关注具备终端排放处理能力的企业。
• 环境监测：具备智慧环保转型能力的企业。
• 垃圾焚烧：盈利模式清晰，运营能力强的龙头企业。

结论

环保行业整体估值处于历史低位，但政策支持力度强劲，具备较强的配置价值。建议投资者关注业绩确定性强、内生增长动力足的细分领域龙头企业，尤其是大气治理、环境监测、垃圾焚烧和PPP模式下的优质企业。同时，需注意政策执行力度、市场竞争及项目回款等风险因素。