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山高环能Q3业绩总结

核心内容

山高环能于2022年10月25日发布2022年三季报，展现出强劲的业绩增长态势，同时在生物柴油业务布局上取得重要进展。

主要观点

• 业绩高增长：2022年前三季度，公司实现营收11.55亿元，同比增长241.56%；归母净利润9051万元（扣非后8266万元），同比增长1402.08%（扣非增长1333.78%）。其中，Q3单季度营收4.20亿元，同比增长531.96%；归母净利润1910万元，同比增长338.98%。
• 毛利率波动：截至三季度末，公司毛利率为25.97%，同比下降7.53个百分点，主要受上半年疫情影响，导致餐厨垃圾收运和处置量下降，运营项目达产率不足。随着疫情恢复及处理规模提升，预计全年毛利率将逐步恢复。
• 净利率提升：净利率为7.72%，同比增加4.47个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 业务拓展加速：公司新增多个餐厨垃圾处理项目，包括大同、银川、武汉、兰州、天津、菏泽等，投资运营产能达4030吨/日，拟收购项目产能300吨/日。预计2022年废油脂提取能力可达4-6万吨/年，2024年餐厨垃圾处理能力占全国6%-8%，逐步成为行业龙头。
• 生物柴油布局：公司拟与山东尚能成立合资公司，建设10万吨/年酯基生物柴油和40万吨/年烃基生物柴油项目，总规模达50万吨/年，预计2023年10月31日前具备投产条件，将成为国内少有的完整布局生物柴油全产业链的上市公司。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.80/2.73/4.08亿元，对应EPS分别为0.51/0.78/1.16元/股，PE分别为23x/15x/10x，公司未来业绩增长可期。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司UCO-生物柴油高景气可期。

关键信息

市场数据

• A股收盘价：11.67元
• A股一年内最高价：18.42元
• A股一年内最低价：10.84元
• 上证指数：2977.56
• 市盈率：29.79
• 总股本：35,199.41万股
• 实际流通A股：28,376.79万股
• 限售的流通A股：6,822.62万股
• 流通A股市值：33.12亿元

风险提示

• 项目推进速度不及预期
• 再生油脂价格下行
• 项目产能利用率不足
• 行业竞争加剧

附录概览

盈利预测

公司经营情况

• 营业收入：2022年Q3达4.20亿元，同比增长531.96%。
• 归母净利润：2022年Q3为1910万元，同比增长338.98%。
• 毛利率与净利率：毛利率从2021年的29.79%下降至25.97%，净利率从2021年的13.67%提升至7.72%。
• 费用率：费用率呈下降趋势。
• 现金流：公司现金流状况良好，显示较强的财务健康度。
• 资产负债率：资产负债率保持稳定，显示财务结构稳健。

分析师简介

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
• 严明：环保行业分析师，北京化工大学材料科学与工程专业硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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