20221025-国联证券-山高环能-000803.SZ-对美出口有望提振盈利_优质餐厨项目布局持续推进_3页_344kb

山高环能（000803）总结

核心内容

山高环能（000803）是一家专注于环保领域的公司，主要业务涉及餐厨垃圾处理和生物柴油相关产品。公司近年来在业绩和项目布局方面取得显著进展，尤其在对美出口业务和优质餐厨项目方面表现突出。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入11.6亿元，同比增长242%；归母净利润9051万元，同比增长1402%；基本每股收益0.27元/股，同比增长800%。
• 2022年Q3单季：归母净利润为1910万元，同比增长339%；但环比下滑38%，主要受生物油脂市场价格下跌、疫情对项目收运效率的影响以及供热业务季节性亏损影响。
• 2022年Q4展望：随着对美出口订单的签订，生物油脂出口需求改善，生物柴油市场价格企稳，公司盈利水平有望显著提升。

项目布局

• 公司积极推进优质餐厨垃圾处理项目的收购与布局，目前处理量已逾4000吨/日。
• 10月25日，公司与石家庄签订《托管协议》，涉及1.49亿元设备及安装服务。
• 公司计划在2023年末将实际控制的餐厨项目资源提升至8000吨/日。
• 纵向延伸布局10万吨/年酯基生物柴油和40万吨/年烃基生物柴油项目，为公司成长打开空间。

投资评级与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为23.2元。
• 当前股价：11.50元。
• 财务预测：预计2022-2024年公司收入分别为15.82亿元、24.05亿元、34.85亿元；归母净利润分别为1.84亿元、4.08亿元、5.82亿元；EPS分别为0.52元、1.16元、1.65元。
• 三年CAGR：收入增长93%。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）从91.0降至7.1。
  • 市净率（P/B）从6.9降至1.7。
  • EV/EBITDA从25.8降至1.7。

关键信息

财务数据与预测

财务比率

偿债与营运能力

风险提示

• 餐厨项目收购进展不及预期。
• 疫情反复风险。
• 生物柴油价格大幅波动。
• 二代生物柴油（HVO）项目进展不顺。

结论

山高环能凭借其在生物柴油原料和餐厨垃圾处理领域的布局，实现了业绩的大幅增长。尽管第三季度业绩略低于预期，但第四季度对美出口订单的签订和生物柴油市场价格的企稳有望提振公司盈利。公司未来三年收入和利润预计保持较高增速，显示出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价格为23.2元。