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市场驱动有限贵金属暂陷盘整

——银河期货分析报告摘要

综合分析

本周，美元高位盘整，10年美债收益率小幅回落，市场交投情绪谨慎，贵金属市场随之陷入盘整。伦敦金在2613-2656美元区间波动，周跌幅0.66%；伦敦银反弹至31美元，周涨幅1.12%。沪金、沪银亦在相应区间内窄幅震荡，市场整体维持谨慎观望态度。

美联储12月降息预期升温，但幅度谨慎。美联储15%概率维持利率不变，86%概率降息25bps；但市场更关注2025年降息节奏，目前对1月暂停降息的预期较强。非农就业超预期、失业率企升显示美国劳动力市场降温，但服务业PMI不及预期等因素动摇了市场对降息的坚定押注，导致近期对降息的预期回调。

宏观面数据追踪

上周美国发布一系列经济数据，ISM、Markit制造业PMI均反弹超预期，服务业PMI未明显扩张。11月非农就业人数227万人（前值由12万修正为36万），平均每小时工资年率4%，失业率4.2%超预期。通胀方面，10月未季调核心CPI年率3.3%，数据后美联储降息预期增加。

美国经济分化：GDP分项贡献中消费支出、私人库存与非住宅投资为主要驱动；个人消费平稳，服务业略弱。飓风影响、罢工等因素压制10月就业数据，但仍显示就业市场趋稳，扰动降息节奏。

贵金属基本面数据追踪

黄金方面，三季度全球黄金供应1313吨，同比增长5%，需求亦同步增长，需求结构中央行购金贡献突出，尤其是中国央行在此前暂停购金后，11月重拾增持态度，但仍远低于主要经济体黄金储备比例。世界黄金协会预计2024年全球黄金需求10，25%为投资需求。

白银方面，三季度全球白银供需缺口达5732吨，2024年缺口预计扩大至6699吨。需求集中于工业（光伏用银增长9%）、珠宝投资。库存方面，LBMA、COMEX及中国交易所白银库存亦反弹，支撑银价偏弱。

交易策略方面，建议谨慎观望为主，激进者可考虑背靠均线做空；套利及期权操作暂无明显机会。下行风险主要源于美国就业超预期强劲、通胀粘性以及地缘局势缓和。