投资银行股赚什么钱：复盘与展望_17页_1mb

证券研究报告总结：银行股投资逻辑与建议

核心内容

本报告分析了2021年银行股的投资逻辑，重点从PE（市盈率）角度探讨银行股的“成长股”与“周期股”属性，并基于行业基本面与估值变化，提出投资建议。

主要观点

1. 银行股的回报来源

• 银行股的年化回报率主要由EPS（每股收益）涨幅、股息率和PE（市盈率）涨幅三部分组成。
• 股息率在不同银行间差异不大，因此回报率的差异主要来自于EPS增速和PE变动。

2. 银行股的分类

• 成长股：业绩增长迅速，投资回报率主要来自EPS增长，代表如宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。
• 周期股：业绩回报率不高，但估值较低，其投资回报率主要来自宏观经济周期带来的系统性估值修复，代表如工商银行。

3. 银行板块景气度回升

• 银行板块景气度有望在2021年迎来反转，主要基于以下两点：
  • 净息差降幅收窄：净息差虽持续下降，但若降幅收窄，将对净利润增长产生积极影响。
  • 资产质量改善：2020年银行业加大不良确认力度，导致不良生成率上升，但“不良+关注”生成率下降，表明不良贷款的确认更多是口径变化。随着经济复苏和贷款结构优化，不良生成率有望下降。

关键信息

1. 投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 个股推荐：
  • 周期股：优先推荐估值低、基本面稳健的大行，首推工商银行。
  • 成长股：继续推荐业绩高增长的中小银行，如宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。

2. 银行股的估值与盈利

• 估值情况：银行板块相对估值处于历史极低水平，大行估值也处于历史低位。
• 盈利预测：表中显示，2021年多数银行的EPS增速和ROE（净资产收益率）表现良好，部分银行如宁波银行、招商银行、成都银行等具有较高的成长性。

3. 风险提示

• 宏观经济下行：可能对银行净息差和资产质量造成不利影响。
• 政策变化：如净息差政策、不良贷款认定标准等可能对银行股产生影响。

估值表（部分数据）

结论

本报告强调银行股在2021年的投资机会，特别是在行业基本面改善和估值修复的背景下。投资者应关注“成长股”和“周期股”两条主线，其中大行因估值低、基本面稳健，有望迎来估值修复，而成长性较强的中小银行则具备长期增长潜力。