2018年IPO市场主要特征及预期_新格局破茧在即_双轮驱动新蓝筹_23页_1mb

2018年IPO市场主要特征及预期总结

核心内容概述

2018年上半年，中国IPO市场在政策推动下，展现出支持“四新经济”（新技术、新产业、新业态、新模式）的明显趋势，同时也在优化审核流程、提升市场质量方面取得进展。市场整体呈现新经济企业占比上升、审核效率提高、研发力度加强、金融股负债率偏高、A股相对低风险等特点。

主要观点

1. 政策推动与市场趋势

• 支持“四新经济”：资本市场通过政策支持新经济企业，如独角兽企业，以推动我国经济向高质量发展转型。
• CDR试点启动：证监会出台多项文件，为创新企业回归A股提供制度保障，小米成为首个提交CDR申请的企业。
• 双轮驱动战略：IPO市场同时支持新经济和传统企业，以实现资源优化配置和实体经济的高质量发展。

2. 审核机制优化

• 审核更精细化：2018年审核从严且更高效，前5月被否企业中，多数企业盈利状况良好，但因不符合政策要求被否。
• 审核周期缩短：新经济企业审核周期显著缩短，2018年前5月平均为410天，比2016年缩短48%。
• 在审项目减少：截至5月底，IPO在审项目降至275家，较年初下降42.7%，市场“堰塞湖”现象得到缓解。

3. 新经济企业成长性提升

• 新经济企业占比上升：前5月新经济企业占比达22.6%，高于全部A股的18.2%。
• 研发力度增强：新经济企业平均研发投入占营收比重比非新经济企业高3-6个百分点，其中部分企业如宁德时代、药明康德研发投入显著。
• 行业集中度提高：新经济企业多为行业龙头，具有领先技术或高市场份额，如工业富联、宁德时代、药明康德等。

4. 市场表现与风险分析

• A股相对低风险：相比港股和美股，A股新股上市后表现较好，且未出现破发情况。
• 港股“挤泡沫”：港股新经济企业如雷蛇、易鑫集团、阅文集团等面临较大破发风险，主要由于估值过高与盈利不足。
• 定价机制优化：A股IPO市场将引入市场化询价模式，以降低“三高”发行风险，提升定价理性。

关键信息

1. 2018年前5月IPO市场数据

• 共发行新股53只，募资830亿元，平均单只募资15.66亿元，同比增加2.16倍。
• 工业富联、宁德时代、药明康德等“独角兽”企业上市表现突出，募资规模占前5月总募资额的42%。
• 新股上市至开板所需交易日平均为7.7天，其中3月至5月连板天数较多。

2. 审核机制变化

• 审核标准提高：新发审委延续从严审核，对财务、经营稳定性、关联关系等进行重点问询。
• 被否企业特征：被否企业中，76.3%扣非后净利高于5000万元，且86.8%2016年扣非净利增速为正，说明问题更多在合规性而非盈利能力。
• 审核周期缩短：2018年1-5月审核周期平均为410天，较2016年缩短48%。

3. 研发投入与盈利能力

• 研发投入显著：新经济企业研发投入占比高于非新经济企业，其中2018年新经济企业平均研发投入占营收比重为38%。
• 盈利能力增强：2018年前5月新股扣非净利增速中位值为40.0%，高于2017年。
• 行业差异明显：计算机、通信、生物医药等行业研发投入较高，平均占营收比重达11.3%以上。

4. 负债率与行业分布

• 金融股负债率偏高：2018年前5月新股中，金融股平均资产负债率偏高，如成都银行、江苏租赁等。
• 新经济企业杠杆率低：新经济企业平均资产负债率38%，低于非新经济企业约10-17个百分点。

5. 市场风险与未来展望

• A股市场相对安全：港股和美股新经济股破发比例较高，而A股市场未出现破发，显示较高的安全边际。
• IPO节奏放缓：2018年前5月新股数量、募资额同比分别下降73.6%和16.6%，单只新股募资规模显著上升。
• 市场化询价模式：预计下半年IPO通过率将小幅上升，新经济企业将采用市场化询价模式，定价更理性。
• 风险防范：市场需防范“锁定部分”风险及“黑天鹅”事件影响，如中美贸易战、行业景气度变化等。

总结

在政策支持和市场优化的双重推动下，2018年A股IPO市场展现出新的发展趋势，新经济企业占比提升、审核效率提高、研发带动成长性增强，同时金融股和传统企业也获得一定支持。随着IPO市场化程度的提升，A股市场将逐步向低风险市场过渡，为实体经济提供更多服务，助力经济结构转型和高质量发展。