20210501-天风证券-隆平高科-000998.SZ-种子销售增长较快_转基因储备行业领先_3页_747kb

报告摘要

隆平高科（000998）总结

核心内容

隆平高科（股票代码：000998）是一家在种子行业具有领先地位的企业，近年来在营业收入和净利润方面取得了显著增长。2020年公司实现营业收入32.91亿元，同比增长5.14%；归母净利润1.16亿元，实现扭亏为盈。2021年一季度，公司营业收入8.5亿元，同比增长5.44%，归母净利润4052.51万元，同比增长69.14%。公司主要依靠其在水稻和玉米种子领域的优势，带动整体业绩提升。

主要观点

种子业务增长强劲：2020年，公司水稻种子收入13.90亿元，同比增长10.69%；玉米种子收入9.88亿元，同比增长26.85%；蔬菜瓜果种子收入2.94亿元，同比增长19.21%。公司种子产品力强，拥有多个全国推广面积排名靠前的品种，如隆两优晶两优、联创808等。
海外市场拓展成功：2020年，公司国外销售收入达到2.29亿元，同比增长162%。其中，巴西隆平扭亏为盈，市占率快速提升。此外，水稻业务在菲律宾市场实现销售收入1.35亿元，同比增长247%。
转基因技术储备领先：公司转基因技术在国内处于领先地位，参股子公司瑞丰于2021年4月获得瑞丰125的扩区审批，进一步扩大了生产应用区域。公司预计未来有望获得转基因种子的安全证书，并将性状研发成果应用于巴西市场。
盈利预测调整：考虑到转基因带来的增量，公司2021-2023年的营业收入预计分别为36.34亿元、39.49亿元和42.63亿元，同比增长分别为10.43%、8.68%和7.94%。归母净利润预计分别为2.04亿元、4.34亿元和5.97亿元，同比增长分别为76.41%、112.13%和37.68%。
投资建议：公司维持买入评级，认为其在传统种业和转基因技术方面均具备较强的竞争力，有望在未来保持行业领先地位。

关键信息

财务表现：
- 2020年实现营业收入32.91亿元，同比增长5.14%；归母净利润1.16亿元，扭亏为盈。
- 2021年一季度实现营业收入8.5亿元，同比增长5.44%；归母净利润4052.51万元，同比增长69.14%。
产品优势：
- 水稻种子在2019年全国杂交稻主要品种推广面积排名前10中包揽前5名。
- 玉米种子在推广面积排名中，有4个品种处于前10名。
海外市场：
- 2020年国外收入同比增长162%，其中菲律宾市场水稻业务收入增长247%。
- 巴西隆平在2020年实现扭亏为盈，市占率提升。
转基因技术：
- 瑞丰125获得扩区审批，生产应用区域扩大至黄淮海夏玉米区和西北玉米区。
- 杭州瑞丰和隆平生物的性状研发成果将应用于巴西转基因玉米种子业务。
财务预测：
- 2021-2023年营业收入预计分别为36.34亿元、39.49亿元和42.63亿元。
- 归母净利润预计分别为2.04亿元、4.34亿元和5.97亿元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2020年为192.03，2021E为108.85，2022E为51.31，2023E为37.27。
- 市净率（P/B）：2020年为4.04，2021E为3.15，2022E为2.97，2023E为2.75。
- EV/EBITDA：2020年为36.51，2021E为26.79，2022E为21.34，2023E为17.62。
风险提示：
- 政策风险；
- 自然灾害风险；
- 产品推广不达预期；
- 汇率变动风险；
- 疫情影响销售风险。