20170324-东北证券-隆平高科-000998.SZ-新品推出速度加快_隆晶两优大军突起_23页_1mb

报告摘要

隆平高科（000998）深度报告总结

公司简介

隆平高科是国内杂交水稻种业龙头企业，主营业务聚焦于杂交水稻、玉米、蔬菜种业，延伸至小麦、棉花、油菜等作物种业。公司成立于1999年，通过不断并购和设立子公司，逐步构建起完整的种业产业链。2016年，中信集团通过非公开发行股份成为公司的实际控制人，为公司带来金融资本和资源整合优势。

公司制定了长远发展战略，目标是在2025年前进入全球种业前五强，打造民族种业航母。公司采取“种业运营+农业服务、国内市场+国际市场”四轮驱动和“内生发展+外延并购”双动力增长策略。同时，公司实施“3+X”品类战略，以水稻、玉米、蔬菜为核心品类，拓展小麦、薯类、棉花等辅助品类。公司还推行“决策委员会+执行委员会”的治理模式，提升管理效率。

国内种子行业发展现状

行业供给过剩

我国种子行业总体呈现供大于求的格局，尤其在杂交水稻和杂交玉米领域，可供种量长期高于市场需求。2016年，杂交水稻可供种量为3.39亿公斤，总需求为2.45亿公斤；杂交玉米可供种量为20亿公斤，总需求为11.5亿公斤。行业去库存压力较大。

行业集中度提升

目前我国种子行业集中度较低，而美国前三大种业公司占据超过50%的市场份额。国家通过一系列政策推动行业整合，包括《种子法》、《农作物种子生产经营许可管理办法》和《全国现代农业作物种业发展规划（2012—2020年）》。这些政策提高了行业门槛，促进了大型企业的崛起。

新品推出节奏加快

“绿色通道”政策的实施显著缩短了新品种审定周期，提升了新品种的推出速度。2016年，公司有35个新品种通过审定，是前三年平均数量的近两倍。这不仅加速了行业淘汰机制，也增强了行业龙头企业的市场竞争力。

公司研发优势

与湖南杂交水稻研究中心合作

公司自2006年起构建自主研发体系，与湖南杂交水稻研究中心签订15年全面合作协议，共享科研资源，共同开发杂交水稻技术。研究中心培育的Y两优1号和深两优5814是全国推广面积最广的杂交水稻品种。

研发投入领先行业

公司研发投入占营业收入比例高于行业平均水平，2015年达到8.14%。相比其他种子企业，公司研发投入年均增速更快，体现了其在技术方面的领先地位。

新品种推出速度领先

2013—2015年，公司平均每年推出18个新品种。2016年上半年，公司有35个新品种通过审定，其中17个为杂交水稻，占当年国审杂交水稻品种的26.15%。隆晶两优系列品种如隆两优华占和晶两优华占表现出优异的抗性和产量，市场反应良好。

隆晶两优系列发展

隆两优华占与晶两优华占表现突出

这两个品种于2015年通过湖南省审定，具有高结实率（90%），远高于一般品种的30%。2016/2017销售季预计销售量将分别达到300万公斤，2017年预计制种量分别为400—500万公斤，总制种量达800—1000万公斤。

隆晶两优系列开启集团军作战模式

2016年，公司有15个杂交水稻新品种通过国审，其中多数为隆晶两优系列。这些品种在米质、抗性和产量方面表现优异，预计2017年隆晶两优系列总制种量将达2500万公斤，市场前景广阔。

布局“一带一路”，拓展海外市场

“一带一路”战略背景

“一带一路”战略旨在加强亚欧非大陆及附近海洋的互联互通，推动沿线国家的农业合作。公司作为国内杂交水稻种业的领军企业，积极参与这一战略，拓展国际市场。

海外市场潜力巨大

杂交水稻在亚洲、非洲和美洲国家具有广阔市场，目前中国杂交水稻在这些地区具有较强的国际竞争力。公司已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国设立子公司和研发机构，推动杂交水稻的国际推广。

种子出口政策调整

为促进杂交水稻“走出去”，我国调整了种子出口政策，允许出口国内已审定3年以上的三系杂交水稻种子，以及已审定5年的两系杂交水稻种子，有助于公司拓展海外市场，提升国际市场份额。

公司海外布局进展

公司设立隆平国际种业有限公司作为国际业务平台，已在多个国家设立子公司和研发机构，推动杂交水稻的国际推广和市场拓展。

盈利预测与估值

营收与利润预测

根据预测，公司2016、2017、2018年营业收入分别为25.41亿元、36.41亿元、44.34亿元，EPS分别为0.50元、0.76元、0.98元。净利润预计分别为608百万元、958百万元、1237百万元，呈现稳步增长趋势。

财务指标

市盈率：从2015年的42.98下降至2018年的21.52，显示公司估值逐渐理性。
市净率：从2015年的8.59下降至2018年的3.20，显示公司资产价值逐渐被市场认可。
毛利率：从2015年的39.47%增长至2018年的44.10%，显示公司盈利能力增强。

关键财务摘要

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	1,815	2,026	2,541	3,641	4,434
归属母公司净利润	362	491	626	958	1,237
每股收益（元）	0.36	0.49	0.50	0.76	0.98
市盈率	58.30	42.98	42.56	27.78	21.52
市净率	10.42	8.59	4.35	3.76	3.20
净资产收益率(%)	18.87%	20.82%	10.36%	13.70%	15.03%