20210831-天风证券-隆平高科-000998.SZ-水稻种子保持较快增长_甩掉包袱轻装上阵_3页

报告摘要

隆平高科（000998）总结

核心内容

隆平高科于2021年发布半年报，整体表现呈现改善趋势。尽管公司上半年实现营收11.2亿元，同比略有下降，但归母净亏损5711.05万元，同比收窄22.39%，显示公司盈利能力逐步恢复。公司正通过优化管理和加强研发，逐步摆脱过去业绩拖累因素，实现业务结构的调整和优化。

主要观点

水稻种子业务增长显著
- 水稻种子收入达6.19亿元，同比增长16.52%，毛利率提升至37.61%，较去年同期提高1.08个百分点。
- 公司在杂交水稻推广面积排名中表现突出，晶两优534、晶两优华占、隆两优华占分别位居1、2、3名。
- 通过成立亚华水稻事业部，整合五大产业主体，公司加强了统一管理和销售体系的优化，提升了制种与销售的效率。
玉米种子业务面临阶段性下滑
- 玉米种子收入为1.60亿元，同比下降37.62%，毛利率下降至31.87%，较去年同期下降7.8个百分点。
- 2020年公司完成对北京联创种业的业绩承诺，实际完成4.85亿元，高于预期。
- 玉米种子销售受去年玉米价格上涨和提前发货影响，导致今年上半年销量下滑。但随着Q3销售季的到来，预计玉米种子销量将恢复增长，实现量价齐升。
库存与巴西业务改善明显
- 截至6月末，公司存货降至22.3亿元，连续两年下降，其中水稻种子和玉米种子库存分别减少至10.12亿元和6.16亿元。
- 巴西隆平公司按权益法确认投资收益改善，由去年同期的-5,267.92万元改善至-4,345.15万元，同时确认其他综合收益6,712.47万元，显示巴西业务有所好转。
转基因布局领先
- 公司参股公司瑞丰125已获得扩区生产应用的安全证书，未来有望在转基因玉米市场占据先机。
- 隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状预计在2022年获得安全证书，为公司未来业务拓展提供技术支撑。
财务预测
- 公司预计2021-2023年营业收入分别为36.34/39.49/42.63亿元，归母净利润分别为2.04/4.34/5.97亿元，同比增长76.41%/112.13%/37.68%。
- 每股收益预计从0.16元增长至0.45元，市盈率从124.76下降至42.72，市净率从3.61下降至3.15，EV/EBITDA从30.30下降至20.04，显示公司估值逐步下降，盈利能力增强。

关键信息

业绩表现：2021年上半年营收11.2亿元，归母净亏损5711.05万元，同比收窄22.39%。
业务结构调整：通过成立亚华水稻事业部，优化内部管理，提升水稻种子销售和制种效率。
研发成果：水稻种子商业化育种信息管理平台上线，2021年上半年获得植物新品种权84件，其中水稻59件。
库存与巴西业务改善：存货连续两年下降，巴西业务亏损明显收窄。
转基因技术储备：公司转基因布局领先，未来有望受益于国内转基因政策放开。

风险提示

政策风险
自然灾害风险
产品推广不达预期
汇率变动风险
疫情影响销售风险

投资评级

行业评级：农林牧渔/种植业，维持“买入”评级。
公司评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

财务数据摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,129.54	3,290.53	3,633.66	3,949.23	4,262.69
归母净利润（百万元）	-293.89	115.90	204.47	433.73	597.15
每股收益（元）	-0.22	0.09	0.16	0.33	0.45
市盈率（P/E）	-86.80	220.10	124.76	58.81	42.72
市净率（P/B）	4.20	4.63	3.61	3.40	3.15
EV/EBITDA	35.97	36.51	30.30	24.14	20.04