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隆平高科（000998）总结

核心内容

隆平高科是国内领先的种业企业，依托国家杂交水稻工程技术研究中心，专注于杂交水稻和杂交玉米种子的研发与推广。公司于1999年成立，2000年上市，现为“育繁推一体化”的代表性企业。中信集团于2015年成为公司实际控制人，为公司提供资金支持和战略升级。

主要观点

1. 行业变革与机遇：中国种业正处在一个品种更新换代的前夕，行业竞争加剧，市场集中度提升，龙头企业迎来发展良机。
2. 新品驱动成长：隆两优、晶两优系列新品种具备成为新一代超级大品种的潜力，其销售情况火爆，预计未来三年将实现销量的快速提升。
3. 外延式并购加速：中信入主后，公司具备30多亿资金储备，加速并购进程，目标在2017年进入全球种业前10强。
4. 盈利承诺与估值优势：公司管理层承诺2016-2018年净利润分别为5.97亿元、8.09亿元、9.93亿元，当前估值处于历史低位，具备较强的安全边际。
5. 战略升级与国际化：公司战略定位为全球种业龙头，通过“资本+并购+全球化”实现跨越式发展。

关键信息

• 品种更新换代：国内主要农作物种子均进入换代前夜，新品种的商业化推广周期长，错过一轮更替将影响5-8年的发展。
• 政策导向：国内种业政策从销售、产权向科研、产业转移，提高行业门槛，鼓励企业兼并，提升行业集中度。
• 研发投入：公司研发投入逐年增加，2013-2015年分别达到9,568万元、11,100万元、16,513万元，占营收比例分别为5.08%、6.11%、8.15%。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为5.97亿元、8.09亿元、9.93亿元，对应EPS分别为0.47元、0.64元、0.79元。
• 估值分析：当前股价对应2017年市盈率约33倍，处于历史低位，具备投资价值。

财务数据与估值

财务指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	1,815.42	2,025.82	2,576.38	3,325.81	4,097.67
增长率（%）	-3.68	11.59	27.18	29.09	23.21
EBITDA（百万元）	417.87	626.11	721.21	902.19	1,076.41
净利润（百万元）	362.02	491.07	596.60	808.98	993.67
增长率（%）	94.35	35.65	21.49	35.60	22.83
EPS（元/股）	0.29	0.39	0.47	0.64	0.79
市盈率（P/E）	74.05	54.59	44.93	33.14	26.98
市净率（P/B）	14.01	11.39	4.61	4.20	3.83
市销率（P/S）	14.77	13.23	10.41	8.06	6.54
EV/EBITDA	48.13	38.96	33.70	27.06	22.87

投资建议

• 目标价：26元（对应2017年40倍市盈率）
• 投资评级：买入（维持评级）
• 股价催化剂：一季报披露、并购项目落地

风险提示

• 政策风险
• 自然灾害风险
• 并购进度低于预期风险

公司简介

隆平高科成立于1999年，以袁隆平院士命名，是国内首批“育繁推一体化”的种业企业之一。公司杂交水稻种子市场份额全球第一，杂交辣椒种子推广面积全国第一，杂交棉花种子推广面积国内第三，杂交玉米种子产业快速迈入全国前列。

行业分析

• 种业是农业核心：维护国家粮食安全的重要保障。
• 行业集中度低：国内种子企业数量多但规模小，2015年拥有商品种子的前50强企业市场份额为36.88%。
• 政策推动整合：市场化改革深化，鼓励企业兼并，提高行业集中度。
• 高库存常态：行业竞争加剧，库存消费比高，价格提升受限。

新品种与科研体系

• 科研实力：公司依托国家杂交水稻工程技术研究中心，拥有142名科研人员，包括1名院士。
• 新品种表现：隆两优、晶两优系列品种具备成为新一代超级品种的潜力，销售情况火爆。
• 品种推广周期：新品种推广需经历6-8代自交选育、多年生产实验及3年市场导入期。

战略升级与并购

• 资本+并购+全球化：种业龙头企业成长为巨头的三大要素。
• 中信集团支持：提供30多亿资金储备，提升公司战略格局。
• 并购加速：2017年将是公司并购进程加快的一年，以实现全球种业前10强目标。

未来展望

• 内生增长：新品种的推广将带来公司未来3-5年的新一轮成长期。
• 外延式发展：并购和国际化战略将推动公司进一步做大做强。
• 种质资源：公司拥有优质的独家种质资源，是其核心竞争力所在。