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医美细分I：再生元年的针剂趋势总结

核心内容

医美行业正逐步进入“再生时代”，再生材料通过刺激人体自身纤维细胞和胶原蛋白再生，实现结构重塑和容积填充，达到抗衰效果。与传统玻尿酸、肉毒相比，再生材料效果更持久，且具备修复自身组织的特性。目前，玻尿酸和肉毒在注射医美市场中占据约2/3和1/3的份额，而随着童颜针、少女针等胶原再生刺激剂在国内获批，再生材料市场将逐步扩大，成为新的增长点。

主要观点

• 再生材料定义：再生材料主要指刺激胶原蛋白再生的注射产品，如PLLA、PCL、PN/PDRN等，能实现更自然、更持久的抗衰效果。
• 市场趋势：Z世代抗初老意识增强，医美抗衰消费将逐渐成为大众市场。再生材料因其独特优势，有望替代部分玻尿酸及水货市场。
• 产品优势：再生材料相比传统填充剂具有更好的自然效果、更持久的维持时间及修复功能，但也对注射技术要求较高。
• 再生材料分类：包括童颜针、少女针、婴儿针及骨性材料（如CaHA、PMMA、PVA、葡聚糖），各有不同的适用范围和效果。

关键信息

再生材料与传统填充剂对比

国内主要再生材料产品

市场规模与前景

• 童颜针：预计2025年收入可达9亿元，爱美客、长春圣博玛等已获批或即将获批。
• 少女针：华东医药独家产品Ellanse预计2021年下半年上市，市场空间较大。
• 婴儿针：韩国品牌如丽驻兰、Rejuran在国内已开始销售，但合规产品尚待审批。
• 骨性材料：如微晶瓷、爱贝芙、宝尼达等，因降解缓慢或不可吸收，存在潜在风险。

标的分析

爱美客

• 优势：深耕注射医美领域，产品组合丰富，渠道网络健全，拥有“全轩学院”进行医生培训。
• 产品：童颜针（PLLA+玻尿酸）预计2021年获批，有望抢占水货市场。
• 预测：2025年童颜针收入规模预计为9亿元，市占率有望达25%。

华东医药

• 布局：通过收购Sinclair、参股R2、Kylane等公司，丰富医美产品线。
• 产品：少女针Ellanse已获批，婴儿针Rejuran代理，Silhouette埋线产品在研。
• 市场：预计2021年少女针开始销售，快速放量。

四环医药

• 在研产品：童颜水凝、一代童颜针、二代少女针等，2022-2024年陆续申报。
• 渠道：销售团队经验丰富，覆盖全国多个城市，合作机构超3000家。
• 优势：2020年获批乐提葆肉毒素，提升品牌知名度。

奥园美谷

• 转型医美：通过收购连天美切入医美赛道，布局医美全产业链。
• 代理产品：独家代理KDM婴儿针、溶脂针等，加快产品进入国内市场。
• 未来：拟剥离地产业务，专注医美赛道，打造平台型公司。

汉商集团

• 上游布局：收购迪康药业，成为国内医用级聚乳酸材料龙头。
• 产品：开发聚乳酸微球、医用面膜等医美产品，未来有望受益于再生材料市场增长。

投资建议

• 重点推荐：爱美客，深耕注射医美，业务结构纯正，产品组合丰富，童颜针有望打开新增长曲线。
• 建议关注：华东医药、四环医药、奥园美谷，均在再生材料领域有所布局，具备一定市场潜力。

风险提示

• 市场空间不及预期
• 产品审批不及预期
• 竞争加剧
• 信息滞后