医美细分Ⅰ：再生元年的针剂趋势_39页_1mb

医美细分I：再生元年的针剂趋势总结

核心内容

医美行业正逐步进入“再生时代”，再生材料通过刺激人体纤维细胞和胶原蛋白再生，达到抗衰效果，其效果通常比玻尿酸更加持久。目前，玻尿酸与肉毒素在注射医美市场占比约为2/3与1/3。随着国内童颜针、少女针等胶原再生刺激剂的陆续获批，再生材料有望替代部分水货及玻尿酸市场，推动轻医美市场增长。

主要观点

1. 再生材料定义：再生材料是能够刺激人体自身胶原蛋白再生的注射材料，主要应用于真皮层、筋膜层及骨膜层，起到结构重塑和容积填充作用。
2. 再生材料分类：包括童颜针（PLLA）、少女针（PCL）、婴儿针（PN/PDRN）等，以及CaHA、PMMA、PVA、葡聚糖等骨性材料。
3. 再生材料与传统填充剂对比：
   • 优点：效果更自然、持久，能够修复自身组织。
   • 缺点：对注射技术要求高，部分产品起效较慢，成本较高。
4. 再生材料市场趋势：再生材料价格高于玻尿酸、肉毒等，但国产与海外品牌价格差距缩小，有利于国产品牌树立高端形象。
5. 再生材料市场空间：随着产品获批及市场教育推进，再生针剂市场渗透率有望提高，开启轻医美的第二增长曲线。

关键信息

1.1 童颜针（PLLA）

• 材料简介：PLLA是聚左旋乳酸，被FDA批准用于面部医疗美容，可降解且安全有效。
• 作用机理：代谢过程中产生乳酸，刺激成纤维细胞增殖及胶原蛋白生成。
• 注射情况：需多次注射，维持时间1-2年，术后需按摩，部分产品已改良。
• 国内情况：爱美客即将获批，圣博玛已获批，其他国产品牌多为一类械，存在水货市场。
• 价格范围：6000-10000元/支。

1.2 少女针（PCL）

• 材料简介：PCL是聚己内酯，Ellansé是唯一上市产品，含30% PCL微球+70% CMC凝胶。
• 作用机理：CMC凝胶提供即时填充效果，PCL微球刺激胶原蛋白持续生成。
• 注射情况：注射层次较深，需一定时间培养医生，但并发症少。
• 国内情况：华东医药已获批，四环医药产品仍在动物实验阶段。
• 价格范围：5000-10000元/支。

1.3 婴儿针（PN/PDRN）

• 材料简介：PN与PDRN是从三文鱼精巢中提取的DNA片段，促进细胞再生修复。
• 作用机理：刺激真皮成纤维细胞分泌胶原蛋白，促进血管内皮生长因子分泌。
• 注射情况：多用于中胚层疗法，需高技术操作。
• 国内情况：无合规牌照，杭州壹芯与韩国PRP公司合作经销Rejuran。
• 价格范围：2500-4800元/次。

2.2 骨性材料（CaHA、PMMA、PVA、葡聚糖）

• CaHA：微晶瓷，需5年以上时间降解，维持时间长，但取出难度高。
• PMMA：爱贝芙，不可吸收，维持时间长，但存在肉芽肿风险。
• PVA：宝尼达，20% PVA微球+80%玻尿酸，可被缓慢吸收，效果持久。
• 葡聚糖：LICOL系列，1-2年分解为水和二氧化碳，可形成胶原蛋白胶囊。

标的分析

3.1 爱美客

• 产品：童颜针（PLLA+玻尿酸）即将获批，有望替代水货市场。
• 优势：合规、差异化定位、渠道健全，2025年预计收入约9亿元。
• 市场：预计市占率25%，在研产品丰富。

3.2 华东医药

• 产品：少女针（Ellansé）已获批，代理韩国婴儿针（Rejuran）。
• 布局：通过并购、参股、代理合作等方式，丰富医美产品线。
• 渠道：销售团队超250人，计划覆盖100-200家医院，开展医生培训。

3.3 四环医药

• 产品：童颜水凝、一代童颜针、二代少女针等在研产品，2022年底有望获批。
• 优势：销售团队成熟，覆盖200多个城市，合作机构超3000家。
• 市场：2020年代理乐提葆，成为国内第四个获批肉毒品牌。

3.4 奥园美谷

• 战略：拟剥离地产业务，转型医美赛道，布局全产业链。
• 产品：代理KDM婴儿针，与连天美合作，拓展医美服务与材料。
• 布局：设立并购基金，推动医美平台建设。

3.5 汉商集团

• 产品：聚乳酸微球、医用面膜等医美产品。
• 优势：收购迪康药业，成为国内医用级聚乳酸材料龙头。
• 市场：依托聚乳酸材料优势，开发医美产品，关注上游材料生产商。

投资建议

• 重点推荐：爱美客，深耕注射医美，布局全面，童颜针有望打开新增长曲线。
• 建议关注：
  • 华东医药：产品矩阵丰富，少女针即将上市。
  • 四环医药：转型医美，产品储备丰富，销售团队成熟。
  • 奥园美谷：转型医美平台型公司，布局全产业链。

风险提示

• 市场空间不及预期
• 产品审批不及预期
• 竞争加剧
• 信息滞后

数据来源

• 新氧大数据
• 艾瑞咨询
• 沙利文
• 公司公告
• 中泰证券研究所