20171121-国开证券-2017年11月部分地区联储主席_鸽派_言论点评_鸽派_声音不改12月加息预期_5页_822kb

2017年11月部分地区联储主席“鸽派”言论点评总结

核心内容

2017年11月，美国芝加哥联储总裁埃文斯、旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯、圣路易斯联储总裁布拉德均发表了“鸽派”言论，强调当前通胀预期可能过于乐观，经济增长存在波动风险，因此不宜过快加息。这些言论对市场预期和资产价格产生了一定影响。

主要观点

1. 美联储或考虑修改货币政策框架

• 埃文斯和威廉姆斯提出，由于低通胀可能是新常态，美联储需要考虑调整货币政策框架，包括适当提高通胀目标率。
• 提高通胀目标率是一种政策手段，旨在通过提升通胀预期来降低实际利率，从而为未来经济衰退提供更多的政策空间。
• 当前通胀目标为2%，要实现这一目标后，才有可能提高通胀目标率，以增强公众对美联储政策能力的信心。

2. 加息对资产价格影响有限

• 埃文斯认为，货币政策对抑制资产价格上涨作用不大，更应通过加强金融监管来应对。
• 这一观点与耶伦及民主党主张一致，认为加息可能误伤实体经济，而监管措施更有效。
• 与之相对的是，共和党倾向于放松金融监管，以促进经济增长。

3. 市场反应

• 在“鸽派”言论影响下，美元指数从95附近回落至93.4附近，10年期美债收益率由2.40%降至2.38%。
• 尽管有观点认为加息可能导致美债期限利差缩小，但税改推进和油价上涨等因素或将推动利差扩大，2.3%或成为10年期美债收益率的阶段性低点。
• 美元指数大概率将在93-95区间窄幅震荡，美股或在加息敏感时点后延续上涨趋势。

关键信息

• 加息预期未改：尽管有“鸽派”言论，但分析师认为12月加息概率仍较大，因美联储前瞻指引会考虑市场预期。
• 政策框架调整：埃文斯提出修改货币政策框架，提高通胀目标率，以增强政策灵活性。
• 资产价格影响：加息对抑制资产价格上涨作用有限，需通过监管手段控制市场风险。
• 风险提示：若税改受阻或美联储12月不加息，可能导致市场资产价格大幅波动。

资产市场展望

• 美元指数：趋势性下跌机会较小，预计在93-95区间震荡。
• 美债收益率：10年期收益率可能探至2.3%的阶段性低点，但整体趋势可能因税改和油价上涨而有所回升。
• 美股走势：在加息敏感期后可能调整，但整体仍有望延续上涨。

风险提示

• 税改进程受阻：可能影响市场对美联储政策的预期。
• 12月加息落空：可能导致市场风险偏好下降，美元和美债收益率趋势性下跌。

分析师简介

• 王鹏：经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。

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