20211028-首创证券-地素时尚-603587.SH-公司简评报告_Q3业绩短期承压_营销布局预计利好冬装表现_3页_663kb

地素时尚Q3业绩总结与投资分析

公司概况

• 股票代码：603587
• 最新收盘价：19.08元
• 一年内最高/最低价：26.59元 / 14.87元
• 市盈率（PE）：12.72倍
• 市净率（PB）：2.40倍
• 总股本：4.81亿股
• 总市值：91.81亿元

核心观点

• 评级：买入
• 事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长23.89%；归母净利润5.55亿元，同比增长16.99%；扣非后归母净利润5.07亿元，同比增长19.36%。
• Q3表现：业绩短期承压，预计Q4边际改善。
• 渠道表现：Q3直营渠道收入同比下降3.47%，加盟渠道增长9.41%，线上渠道增长5.96%。
• 品牌表现：DZ品牌表现突出，同比增长15.93%；RA品牌增长显著，同比增长100.25%。

营收与利润分析

营收增长情况

净利润预测

每股收益（EPS）预测

估值比率

财务表现

毛利率与净利率

• 毛利率：前三季度同比提升0.78个百分点至76.18%，Q3毛利率同比下降0.77个百分点至73.83%，主要受会计准则变化影响。
• 净利率：前三季度同比下降1.62个百分点至27.43%，Q3净利率同比略降，短期费用率提升压缩了盈利空间。

期间费用率

• 总期间费用率：同比提升2.47个百分点至40.87%。
• 销售费用率：同比提升1.79个百分点至33.45%，主要由于加大品牌营销投入（如敦煌大秀、签约品牌大使等）。
• 其他费用率：整体保持稳定。

存货与周转情况

• 存货规模：同比下降7.1%至3.33亿元。
• 存货周转天数：同比下降47.2天至180天。
• 应收账款周转天数：同比下降1.5天至7.6天。
• 营运能力：整体改善，资产周转率提升。

投资建议

• 公司优势：具备优质的产品力和品牌调性，持续提升设计创新能力，深化会员体系，推动数字化转型。
• 短期影响：Q3业绩承压，主要受气温、疫情及洪水影响。
• 长期展望：营销布局有望提升Q4冬装销售表现，品牌建设持续推进，公司发展前景良好。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测为7.3/8.4/9.7亿元，对应当前PE分别为12/11/9倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情影响线下零售
• 店效提升不及预期

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

• 本报告由首创证券制作，信息来源可靠但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估并考虑自身投资目的、财务状况及风险承受能力。
• 本报告版权为首创证券所有，未经许可不得转发、复制或引用。