20220420-东吴证券-宏观点评_如何看两期限LPR均保持不变__3页_362kb

宏观点评20220420 总结

核心内容

2022年4月20日，中国人民银行宣布1年期和5年期LPR（贷款市场报价利率）均保持不变。这一决策背后涉及多重因素，包括货币政策工具的使用效果、市场预期以及国内外经济环境的变化。

主要观点

• LPR未调整的原因
  尽管本月降准释放了部分中长期资金，但其对银行资金成本的影响有限，仅降低约65亿元/年。此外，18家报价行并未被纳入此次定向降准范围，导致LPR调整的动力不足。考虑到货币乘数效率，此次降准对LPR的影响仅为1.5个基点（bp），远低于5个基点的调整步长，因此LPR未作变动。

• LPR改革潜力的释放
  央行在2021年12月和2022年1月分别进行了降准和降息，但对LPR的影响呈现非对称性。LPR点差在1月扩大10bp至0.9%，显示LPR改革仍需进一步推进。今年以来的23条货币政策举措未能有效推动LPR下降，表明未来央行可能将重点转向如何更有效地释放LPR改革潜力。

• 未来货币政策方向
  央行将继续保持流动性合理充裕，通过降低银行资金成本来推动LPR进一步下降。同时，将运用结构性货币工具对重点领域和薄弱环节进行精准支持。例如，科技创新再贷款、普惠养老再贷款、交通物流再贷款等，预计对制造业投资和相关领域形成良好支撑。

• 降息空间有限
  由于对通胀和主要发达经济体货币政策调整的担忧，未来降息的可能性较低。央行更倾向于通过增量续作MLF（中期借贷便利）和OMO（公开市场操作）来维持流动性合理宽裕。

• 存款基准利率调整的可能性
  在降息空间受限的情况下，调整存款基准利率及相关政策（如CBS）可能成为未来货币政策发力的主要手段。存款利率自律上限改革后，压缩存款基准利率加点部分将有助于降低银行资金成本，从而推动LPR报价下降。

关键信息

• LPR保持不变：1年期和5年期LPR均未调整。
• 降准效果有限：本次降准释放资金较少，对银行资金成本影响不大。
• LPR改革仍需深化：央行下一步将重点推动LPR改革，以降低企业融资成本。
• 结构性工具发力：科技创新、普惠养老、交通物流等再贷款将精准支持重点领域。
• 降息空间受限：未来降息可能性较低，央行更关注流动性管理和结构性支持。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 国内外政策调整超预期

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