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宏观点评20220415 总结

核心内容

2022年4月15日，央行通过普降与定向降准的组合方式释放长期资金，旨在增强银行信贷投放能力并支持金融系统向中小微等普惠领域让利。此次降准释放长期资金共计5300亿元，其中普降0.25%，并对未跨省经营的城商行及存款准备金率高于5%的农商行额外多降0.25%。

主要观点

• 降准目的与影响
  本次降准是为了降低银行的长期资金成本，为LPR报价下行提供空间。降准对市场流动性有支撑作用，但力度较前两次有所减弱，预计对市场的影响有限。

• LPR报价可能性
  根据历史规律和当前政策环境，4月两期限LPR（1年期和5年期）有同步下调5个基点（bp）的可能。降准有助于银行净息差缩窄，推动LPR报价下行。

• 货币政策未来方向
  未来降准空间将受到限制，央行将更倾向于运用市场化手段释放LPR改革潜力。调降中小银行存款利率浮动上限可能是关键手段之一，有助于引导中长期存款利率下行，进一步降低银行负债成本。

• 利率市场化改革回顾
  自2012年起，央行逐步推进利率市场化改革，2015年10月取消了存款利率浮动上限。2021年6月，央行将存款利率自律上限改为在基准利率上加点确定，以稳定银行负债成本并促进金融系统向实体经济让利。

关键信息

• 降准规模：本次降准释放长期资金5300亿元，低于市场预期。
• LPR下调预期：两期限LPR报价有对称下降5bp的可能。
• 影响力度：与前两次降准相比，本次操作对市场支撑作用减弱，国债收益率和沪深300指数可能出现回调。
• 存款利率上限调整：部分中小银行已收到调整存款利率浮动上限的通知，这一政策将有助于引导中长期存款利率下行。
• 历史数据参考：2018年以来的降准数据显示，降准后国债收益率平均下行约6.2bp，沪深300指数在两周后出现回调。

风险提示

• 疫情扩散超预期可能影响经济复苏进程。
• 国内外政策变化可能对市场产生不可预测的影响。

相关研究

• 《MLF点评：等得来的降准等不来的降息》2022-04-15
• 《3月进出口数据为何冰火两重天？》2022-04-13
• 《美国通胀情景演绎：极限在哪里？》2022-04-12

数据来源

• Wind，东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预期在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅预期在5%至15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间
  • 减持：个股相对大盘跌幅预期在-5%至-15%之间
  • 卖出：个股相对大盘跌幅预期在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅预期在5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间
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