20220420-华融期货-国债日评_LPR再次维持原状_国债期货下跌持续_4页_197kb

国债市场分析总结

核心内容

2022年4月20日，中国国债期货市场延续下跌趋势，主要受到LPR利率未下调及国际经济形势变化的影响。当日，1年期和5年期以上LPR均保持不变，维持在3.7%和4.6%。这是自2022年1月以来，两个LPR品种连续第三个月未调整，显示出央行对总量型货币政策的谨慎态度，未来可能更倾向于结构型货币政策。

与此同时，国际金融市场也对国债市场产生影响。国际货币基金组织（IMF）将2022年和2023年全球经济增长预期分别下调至3.6%和3.5%，反映出全球经济面临的不确定性。美国圣路易斯联储行长布拉德表示，美联储可能需要多次加息，甚至不排除一次加息75个基点的可能，推动美国10年期国债收益率升至2.909%，创2018年12月以来新高。

主要观点

• LPR利率维持不变：LPR未下调表明央行在当前经济环境下保持利率稳定，以防止市场过度波动。
• 国债期货持续下跌：期债市场受利率上行预期影响，短期走势偏弱，但中长期可能因稳增长政策出台而有所反弹。
• 资金面宽松：Shibor利率涨跌不一，隔夜和7天期品种下行，显示市场流动性较为充裕。
• 国际经济形势恶化：俄乌冲突和美联储加息预期对全球经济增长形成压力，加剧了市场对通胀的担忧。
• 货币政策转向：国内货币政策可能从总量型向结构型转变，以更精准地支持经济增长。
• 操作建议：短期可考虑做陡策略，中长期关注稳增长信号，适时布局做平机会；同时可关注空头套保机会，对冲风险。

关键信息

国内基本面

• LPR利率保持不变：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。
• 发改委表态：强调大宗商品保供稳价，强化市场预期引导，打击囤积居奇等行为。
• 资金面情况：Shibor隔夜下行10.9bp至1.29%，7天期下行7.5bp至1.8%，14天期上行11.7bp至2.0%，1个月期下行0.8bp至2.23%。

国际基本面

• IMF下调全球增长预期：2022年和2023年全球增速预测分别为3.6%和3.5%，较此前分别下降0.8和0.2个百分点。
• 美联储加息预期升温：布拉德暗示可能在年底前将利率提升至3.5%，不排除一次加息75个基点。
• 美国国债收益率上涨：10年期国债收益率升至2.909%，创2018年12月以来新高，显示市场对加息的预期增强。

后市展望

• 短期震荡：受经济三重压力影响，期债市场短期内可能进入震荡状态。
• 趋势偏空：操作策略上，趋势策略可适当偏空，关注利率上行带来的影响。
• 曲线陡峭化预期：可考虑在曲线陡峭化背景下，选择长端品种对冲短端现券风险。
• 稳增长信号关注：中长期需关注政策是否释放稳增长信号，以判断期债市场的做平机会。

风险提示

• 利率上行风险：LPR维持不变可能意味着未来利率仍有上行空间，对债市形成压力。
• 政策不确定性：国内货币政策转向可能带来市场不确定性，需密切关注政策动向。
• 国际环境影响：地缘政治冲突和美联储政策变化可能进一步影响全球金融市场，对国债市场构成外部风险。

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