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从周期到消费 —— 策略点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年4月20日，由国海证券研究所策略研究团队撰写，分析师胡国鹏与袁稻雨为主要撰写人。报告主要分析了当前A股市场风格从周期向消费转移的趋势，并指出消费板块在当前市场环境下具备较强的配置价值。

主要观点

市场分化原因分析

今日市场出现明显分化，主要由以下三方面原因导致：

1. 价值板块占优：在磨底阶段，市场偏好价值板块，受美联储官员偏鹰言论影响，十年期美债收益率接近3%，市场预期5-6月可能大幅加息，导致成长板块表现相对较弱。
2. 成长股业绩不及预期：部分成长板块核心标的出现业绩不及预期的情况，引发市场对成长股“杀业绩”的担忧。
3. 疫情边际改善：上海疫情出现改善迹象，确诊与无症状感染病例明显下降，社会面清零目标有望较快实现，政策开始推动复工复产，消费板块受益明显。

从周期到消费的四大逻辑

1. 市场风格跷跷板效应：周期与消费板块存在跷跷板效应，今年以来周期跑赢消费，但随着全球需求下行，周期股的超额收益或将收敛。
2. PPI到CPI传导：PPI向CPI的传导仍是今年的主旋律，随着通胀预期上修，消费板块有望受益。
3. 估值差异明显：部分消费板块如医药生物、食品加工、家电估值处于底部，而周期板块如化工、有色估值偏高。
4. 疫情收尾与政策支持：上海疫情逐步收尾，消费板块冲击将减弱，扩大内需、提振消费成为政策重点。

关键信息

重点关注的细分领域

1. 疫情边际好转受益行业：包括食品饮料、餐饮旅游、酒店、汽车、家电等行业。
2. 产品涨价与通胀上行受益行业：如农林牧渔。
3. 估值低位行业：如医药生物。

风险提示

• 俄乌局势再度恶化
• 中美关系恶化
• 美国货币政策超预期收紧
• 国内疫情大幅蔓延
• 外部市场大幅下跌

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围，侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究，包括国别比较等。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与分析、产业专题研究等。
• 陈鑫宇：帝国理工学院风险管理与金融工程硕士，侧重专题研究、行业比较等。
• 于方波：康奈尔大学商业管理硕士，侧重专题研究、行业比较、流动性与投资者分析等。
• 陈婉好：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较，国别比较以及消费板块研究等。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业人士。报告内容可能因市场变化而调整，本公司不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失。

郑重声明

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