20211102-财信证券-利率债动态跟踪报告_供需两端仍然偏弱_制造业PMI继续回落_2页_348kb

报告摘要

本报告分析了2021年10月中国制造业和非制造业的PMI数据，指出供需两端持续偏弱，制造业景气度进一步下滑，非制造业虽保持扩张但增速放缓。同时，报告对利率债市场进行了动态跟踪，并提出了相应的投资建议与风险提示。

制造业PMI持续回落：10月制造业PMI为49.2%，低于荣枯线，较上月回落0.4个百分点，连续7个月下滑，连续2个月位于荣枯线以下，显示制造业景气度持续减弱。
非制造业PMI保持扩张：10月非制造业商务活动指数为52.4%，仍高于临界点，但较上月回落0.8个百分点，扩张势头有所放缓。
价格指数上涨：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上涨8.6和4.7个百分点，表明PPI同比可能难以下行。
供需双弱：生产指数和新订单指数均回落，且位于收缩区间，供需两端趋弱，生产指数首次小于新订单指数，企业或有主动去库存趋势。
服务业恢复不及预期：服务业PMI为51.6%，较上月下降0.8个百分点，受疫情和天气影响，黄金周对服务业拉动效果不佳。
建筑业增长平稳：建筑业PMI为56.9%，较上月下降0.6个百分点，尽管房地产景气度下降，但重大基建项目支撑新订单增长。

PMI数据：
- 制造业PMI：49.2%（荣枯线以下），连续7个月下滑。
- 非制造业PMI：52.4%，高于临界点，但增速放缓。
- 服务业PMI：51.6%，较上月下降0.8个百分点。
- 建筑业PMI：56.9%，较上月下降0.6个百分点。
供需分析：
- 生产指数：48.4%，较上月回落1.1个百分点。
- 新订单指数：48.8%，较上月回落0.5个百分点。
- 企业库存：原材料库存与产成品库存指数均回落，位于收缩区间。
影响因素：
- 需求端：疫情和节日消费偏好改变，导致服务业恢复不及预期。
- 供给端：环保、安全政策限制，叠加缺芯、电力紧张、原材料价格高企，导致供给收缩更为明显。
投资建议：
- 货币政策或难收紧，利率上涨空间有限。
- 利率可能在2.95%附近震荡，短期内单边走势动力不足。
- 建议关注“共同富裕”主题机会，以及国防军工和TMT板块。
风险提示：
- 疫情反复超预期。
- 政策变化超预期。
- 流动性不及预期。