建筑材料行业2018年投资策略：海阔凭鱼跃，天高任鸟飞-20171210-广发证券-30页-2mb

建筑材料行业2018年投资策略总结

核心内容概述

2017年建筑材料行业基本面表现出超预期增长，主要体现在水泥和玻璃价格大幅上涨，以及龙头公司业绩大幅增长。2018年行业整体供需关系仍保持偏紧态势，预计需求温和下行，供给端继续改善，尤其是环保政策的严格执行和供给侧改革的深化。投资策略上，建议对行业保持“买入”评级，短期关注周期股，中长期布局成长型公司。

主要观点与关键信息

2017年行业表现超预期

• 水泥与玻璃价格：2016年初至2017年12月10日，全国水泥均价从245元/吨上涨至398元/吨，累计涨幅63%；全国玻璃均价从59元/重箱上涨至80元/重箱，累计涨幅35%。
• 龙头公司业绩：海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等公司2017年前三季度业绩大幅增长，且部分公司业绩超预期。
• 市场预期调整：市场对海螺水泥全年业绩一致预期从13%上调至63%，旗滨集团、北新建材等公司亦有类似预期上调。

2018年供需关系展望

需求方面

• 地产趋势温和下行：房地产销售趋势开始负增长，但幅度趋于平缓，政策“稳增长”将支撑需求。
• 土地购置与新开工：土地购置面积增速稳定，新开工和房地产投资增速下行幅度有限。
• 行业集中度提升：房地产行业集中度持续上升，大开发商投资和开工波动率较低，对建材行业影响相对稳定。

供给方面

• 环保政策常态化：2018年环保督查将复查，排污许可证制度全面实施，小产能将加速退出。
• 供给侧收缩：错峰生产、环保督查、环保税征收等政策持续影响供给端，水泥和玻璃行业产能利用率处于历史高位。
• 行业整合：中国建材与中材股份合并进入实质阶段，业务整合将带来协同效应和成本优化。

行业结构性变化

“大地产商”催生“大建材企业”

• 集中采购：大地产商倾向于与实力强、品牌好、服务优的建材企业合作，提升行业集中度。
• 精装房占比提升：多地推行全装修政策，将装修需求集中到大开发商，有利于实力强的建材企业。

先进制造趋势明显

• 玻纤行业：中国玻纤产量占全球比例从25%提升至58%，成为全球第一。龙头企业如中国巨石、泰山玻纤等在技术、成本、高端产品占比上领先国际。
• 石英玻璃：国内企业加速进口替代，特别是在光纤、半导体等高端领域。石英股份、菲利华等企业已具备较强竞争力。

投资策略建议

行业评级

• 行业评级：买入
• 短期策略：关注周期股，尤其是水泥和玻璃行业，预计2017年11月至2018年第一季度是预期差修复较好的时期。
• 中长期策略：布局成长型公司，重点关注石英股份、帝王洁具、三棵树、兔宝宝、长海股份、凯盛科技等。

重点推荐公司

风险提示

• 行业需求大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 供给侧政策从收紧变为放松

关键图表与数据

• 图1-2：水泥、玻璃价格趋势
• 图3-4：龙头公司财务数据及市场预期变化
• 图5-7：房地产销售、土地购置、固定资产投资趋势
• 图8-12：建材行业资产负债率、长期负债、固定资产增速及周转率
• 图13-14：海螺华润、信义旗滨集中度提升
• 图15-16：2006年与2016年全球玻纤产能分布
• 图17-18：玻纤公司毛利率与净利率
• 图19-22：装饰建材、管材、防水材料、人造板材行业集中度与竞争力
• 图23-24：土地购置与商品房销售面积增速
• 图25：换届周期对固定资产投资的影响
• 图26-27：房地产行业集中度提升
• 图28-30：东方雨虹、欧神诺与房地产企业合作情况
• 图31-34：中国玻纤产量与全球市场占比变化
• 图35-37：中国巨石与海外龙头收入及产品结构对比
• 图38-40：石英股份与菲利华的市场表现
• 图41-43：石英玻璃应用领域与全球市场格局
• 图44-47：国内光缆、半导体、石英器件市场发展
• 图48-49：石英股份与菲利华分领域营收构成
• 图50-51：中国建材与中材股份合并前后股权结构
• 图52-53：中国建材与中材股份资产梳理

行业趋势总结

• 供需偏紧：2018年行业整体供需关系仍偏紧，价格和利润有望保持稳定。
• 环保政策常态化：供给侧改革持续深化，环保限产和排污许可制度将推动行业整合。
• 集中度提升：房地产与建材行业集中度提升趋势明显，有利于龙头企业发展。
• 技术突破与国产替代：国内玻纤与石英玻璃企业技术领先，加速进口替代。
• 两材整合：中国建材与中材股份合并将带来协同效应，提升整体竞争力。

重点结论

• 2018年建筑材料行业整体基本面仍值得乐观，供需关系偏紧，环保政策持续收紧。
• 投资策略建议“买入”，短期关注周期股，中长期布局成长型公司。
• 龙头公司和具备技术优势的企业将受益于行业集中度提升和国产替代趋势。