20171210-广发证券-建筑材料行业2018年投资策略_海阔凭鱼跃_天高任鸟飞_30页_2mb

建筑材料行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年建筑材料行业整体表现超预期，水泥和玻璃价格分别上涨63%和35%，行业龙头公司如海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等均实现业绩大幅增长，且超出市场预期。2018年行业基本面仍保持乐观，供需关系仍将偏紧，需求温和下行，供给端持续改善，环保政策常态化。

主要观点

1. 2017年行业基本面超预期

   • 水泥和玻璃价格持续上涨，主要受益于供给侧改革和房地产景气周期的延续。
   • 行业集中度提升，龙头公司凭借规模效应和成本控制优势持续增强竞争力。

2. 2018年行业趋势

   • 需求端：房地产销售和新开工逐渐下行，但幅度趋于平缓，“稳增长”仍是政策重点。
   • 供给端：环保限产、排污许可制度和环保税征收推动供给侧持续收缩，环保政策趋于常态化。
   • 行业中期趋势：供给格局改善、集中度提升、降杠杆、去产能，行业自我修复能力强。

3. 结构性变化

   • “大地产商”催生“大建材企业”：房地产行业集中度提升，推动建材行业集中度同步提高，具备品牌和渠道优势的龙头公司更具竞争力。
   • 先进制造崛起：国内玻纤和石英玻璃行业加速进口替代，向高端市场迈进，有望引领国际市场。
   • “两材整合”进入实质阶段：中国建材与中材股份的整合将带来协同效应和经营优化，提升整体竞争力。

关键信息

水泥与玻璃价格表现

• 2016年1月1日-2017年12月10日，全国水泥均价从245元/吨上涨至398元/吨，累计涨幅63%。
• 2016年1月1日-2017年12月10日，全国平板玻璃均价从59元/重箱上涨至80元/重箱，累计涨幅35%。

龙头公司业绩表现

• 海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等公司2017年前三季度业绩大幅增长，部分公司收入和利润增速远超预期。
• 东方雨虹工程业务占比高，2016年工程相关收入占比达85%-90%，品牌首选率32%，表现突出。

供给侧改革

• 2017年环保督查和错峰生产持续深化，水泥和玻璃行业产能收缩明显。
• 水泥库容比降至52%，为2012年以来最低，反映行业供需紧张。
• 排污许可证制度和环保税征收将推动小产能退出，进一步优化行业供给结构。

行业集中度提升

• 水泥行业：海螺水泥和华润水泥2010年合计销量占比9%，2016年提升至19%，利润总额占比从15%提升至26%。
• 玻璃行业：旗滨集团和信义玻璃2010年销量占比12%，2016年提升至32%，利润总额占比从27%提升至83%。
• 玻纤行业：中国巨石和泰山玻纤在中高端产品占比和盈利能力方面均超越国际竞争对手。

投资策略

• 行业整体评级为“买入”。
• 短期策略：关注周期性板块，如水泥、玻璃，预期差修复较好的时期为2017年11月-2018年第一季度，重点推荐华新水泥、海螺水泥、旗滨集团。
• 中线策略：布局细分行业龙头，如东方雨虹、中国巨石、北新建材、中材科技，这些企业基本面稳固，估值性价比高。
• 成长股布局：看好石英股份、帝王洁具、三棵树、兔宝宝、长海股份、凯盛科技，重点关注再升科技。

风险提示

• 行业需求大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 供给侧政策从收紧转为放松

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 邹戈：S0260512020001，021-60750616，zouge@gf.com.cn
  • 谢璐：S0260514080004，021-60750630，xielu@gf.com.cn
  • 徐笔龙：S0260517080013，021-60750611，xubilong@gf.com.cn
  • 联系人：赵勇臻，021-60750614，zhaoyongzhen@gf.com.cn

行业研究小组

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式