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建筑材料行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年建筑材料行业基本面表现超预期，主要体现在水泥和玻璃价格大幅上涨，以及龙头公司业绩显著增长。2018年，行业整体供需关系仍偏紧，需求温和下行，供给改善仍是主基调。

主要观点

• 价格超预期：2016年初至2017年12月，全国水泥均价上涨63%，玻璃均价上涨35%。
• 龙头公司业绩超预期：如海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等公司，2017年前三季度业绩均大幅增长。
• 供需关系偏紧：2017年房地产景气周期持续时间超预期，叠加供给侧改革（错峰生产+环保督查），推动了行业供需关系的改善。
• 行业集中度提升：龙头企业在水泥、玻璃、玻纤等行业中占比显著提升，强者恒强趋势明显。
• 环保政策常态化：2018年环保督查将继续深化，排污许可证制度和环保税征收将对行业供给产生持续影响。
• 结构性变化：房地产行业集中度提升和精装房趋势推动建材行业向大企业集中，利好具备品牌和供应能力的龙头公司。
• 先进制造崛起：玻纤和石英玻璃等细分行业从“进口替代”转向“引领国外”，国内企业技术突破和全球布局加速。
• “两材整合”推进：中国建材和中材股份的合并进入实质阶段，有望提升行业整体竞争力。

关键信息

2017年行业表现

• 水泥价格：从245元/吨涨至398元/吨，累计涨幅63%。
• 玻璃价格：从59元/重箱涨至80元/重箱，累计涨幅35%。
• 龙头公司：海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等公司业绩超预期，部分公司净利润增速远超预期。

2018年展望

• 需求：房地产销售趋势下行，但幅度趋于平缓，环保政策和“稳增长”政策将支撑行业需求。
• 供给：供给侧改革继续深化，环保政策常态化，预计供给改善仍是主要趋势。
• 行业集中度：持续提升，龙头公司竞争力增强，行业进入强者恒强阶段。

行业结构性变化

• 大地产商催生大建材企业：房地产集中度提升，推动建材行业向大企业集中。
• 精装房趋势：各地出台全装修政策，建材需求集中于大开发商，利好具备供应能力的企业。
• 先进制造：玻纤和石英玻璃行业技术突破，加速进口替代，部分企业已具备全球竞争力。

投资策略

• 行业评级：买入
• 短期投资：关注周期股，如华新水泥、海螺水泥，以及玻璃行业供给侧变化。
• 中线投资：布局细分行业龙头，如东方雨虹、中国巨石、北新建材、中材科技。
• 成长股机会：重点关注石英股份、帝王洁具、三棵树、兔宝宝、长海股份、凯盛科技，以及再升科技。

风险提示

• 行业需求大幅下滑：房地产销售不及预期可能对建材行业产生冲击。
• 原材料价格大幅上涨：成本上升可能影响企业盈利。
• 供给侧政策放松：若政策转向宽松，可能导致行业供给增加，影响供需关系。

重点企业分析

东方雨虹

• 工程业务：占收入主要部分，2016年工程收入占比达85%-90%。
• 品牌影响力：2017年房地产500强首选防水材料企业中品牌首选率达32%，领先第二名科顺12个百分点。
• 战略合作：与恒大、万科等大开发商建立合作关系，推动业务增长。

三棵树

• 品牌首选率：2017年涂料类首选供应商中排名第二，品牌首选率达17%。
• 业务布局：工程+零售双轮驱动，与国内多家地产公司签订战略合作协议。
• 技术突破：在高端市场取得进展，逐步实现进口替代。

中国巨石

• 产能提升：从2005年50万吨增至2016年130万吨，成为全球玻纤产能第一。
• 高端产品：高端产品占比不断提升，单位成本下降，盈利能力增强。
• 全球布局：在埃及、美国、印度等地设立生产基地，与国际巨头竞争。

石英股份与菲利华

• 技术突破：在石英玻璃领域取得显著进展，具备进口替代能力。
• 客户资源：与飞利浦、东京电子等国际大客户合作，产品覆盖多个高端领域。
• 市场地位：国内石英玻璃市场占有率较高，具备较强竞争力。

结论

2018年建筑材料行业基本面仍值得乐观，投资机会主要集中在细分行业龙头和周期股上，同时关注成长股的超额收益机会。环保政策的持续深化和房地产行业集中度的提升将为行业带来结构性变化，推动行业向高质量发展转型。