交通运输行业中期信用观察_稳健增长_温和前行_21页_1mb

交通运输行业中期信用观察总结

核心内容

2025年上半年，中国交通运输行业整体呈现稳健增长态势，各子行业如航空、机场、收费公路及港口均表现出不同程度的复苏与增长。行业受政策支持、市场需求回暖及经济复苏等多重因素推动，但增速有所放缓，部分行业面临结构性调整与区域差异。中诚信国际认为，行业信用整体表现稳健，但部分企业仍需时间消化债务与调整财务结构。

主要观点

航空行业

• 客运市场：2025年上半年，国内客运增速回落，国际及地区客运量恢复至2019年同期水平，整体客运市场保持较好增长。
• 货运市场：航空货运市场表现出较强韧性，增速仍处于较高水平，受益于跨境电商、高附加值产品出口及红海危机等。
• 财务表现：航空公司盈利能力有所改善，但受机票价格下降影响，单客公里收益收窄，平均毛利率下滑。部分航司仍处于亏损状态，但减亏速度放缓。
• 债务与杠杆：行业债务规模小幅增长，财务杠杆维持高位，但债务期限结构有所优化，偿债能力整体稳健。

机场行业

• 业务量：2025年上半年，机场业务量保持增长，但增速放缓。国际航线加速修复带动东部机场旅客吞吐量增长较快，中西部机场货运增长潜力显现。
• 区域差异：东部机场因国际航线优势保持领先，中西部机场受益于政策支持及布局优化，货运表现较好。其他区域受高铁分流及旅游季节性影响，增速较低。
• 财务表现：机场企业盈利逐步修复，但整体营收小幅下降，部分企业因非航空性业务调整导致收入波动。财务杠杆基本持平，偿债能力改善，信用表现稳健。

收费公路行业

• 客货运表现：公路客运量小幅下降，但旅客周转量略增；货运量保持增长，公路运输在整体交通中的比重进一步下降。
• 财务表现：样本企业通行费收入保持平稳，净利润小幅增长，但受多元化业务波动影响。财务杠杆下降，偿债能力较好，行业信用整体稳健。

港口行业

• 货物吞吐量：全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均同比增长，但增速放缓。内贸需求稳定，外贸需求受贸易结构优化及政策支持带动。
• 区域表现：东部港口因国际航线及中转箱量增长表现较好，中西部港口因“一带一路”等政策受益，增速较高。部分港口因大宗商品需求疲软影响表现。
• 财务表现：港口企业整体盈利能力较好，但部分受非港口业务影响，营业收入下降。财务杠杆维持在合理水平，偿债能力较强，信用表现稳健。

关键信息

航空行业

• 2025年上半年民航运输总周转量同比增长11.45%，恢复至2019年同期水平。
• 国内航线旅客周转量增速回落至4.36%，平均含税票价下降6.9%。
• 国际航线旅客运输量及旅客周转量分别同比增长24.68%、27.56%。
• 2025年暑运期间，国内航线增长2%，国际航线增长11%，预计下半年国际航线仍将保持较快增长。
• 6家上市航司国际及地区可用客公里、收入客公里增速显著高于国内，运力投放增速低于需求增速，供需关系改善。
• 样本航司中，中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空等均实现营收增长，但利润仍为负值或小幅改善。
• 样本航司总债务小幅增长，财务杠杆增幅放缓，债务期限结构优化，偿债指标有所改善。

机场行业

• 2025年上半年机场累计完成旅客吞吐量7.4亿人次，货邮吞吐量1,030.0万吨，飞机起降架次605.1万架次。
• 东部机场国际航线恢复带动旅客吞吐量增速高于全国平均水平，中西部机场因政策及布局优化，货运增长潜力显现。
• 样本机场企业中，上海机场集团、深圳机场集团、白云机场等盈利改善，厦门翔业、海南机场等因非航空性业务调整影响盈利。
• 样本企业财务杠杆基本持平，偿债能力改善，融资渠道通畅，行业信用稳健。

收费公路行业

• 2025年上半年公路客运量小幅下降，但旅客周转量略增；货运量保持增长，公路运输占比下降。
• 样本企业通行费收入基本持平，营业总收入下降7.87%，净利润小幅增长3.80%。
• 投资活动现金净流出规模缩减，财务杠杆下降，偿债能力较好。
• 2025年下半年，国内旅游消费潜力释放及区域交通一体化将支撑客运需求，行业信用水平有望保持稳定。

港口行业

• 2025年上半年全国港口货物吞吐量同比增长4.00%，集装箱吞吐量同比增长6.90%。
• 主要沿海港口如宁波舟山港、青岛港、天津港等表现较好，但部分港口如上海港、广州港增速放缓。
• 样本港口企业中，多数核心业务收入稳中有升，但部分受非港口业务影响，营收下降。
• 财务杠杆维持在合理水平，偿债能力较好，整体信用稳健。

总结

交通运输行业在2025年上半年总体表现稳健，各子行业均有所增长，但增速放缓。航空与机场行业受政策及市场需求恢复影响较大，货运与港口行业则受益于政策支持与经济韧性。尽管行业整体信用表现稳健，但部分企业仍面临财务压力与杠杆较高问题，未来需持续关注行业结构调整与政策支持对信用水平的影响。