20250901-国金证券-交通运输产业行业研究_半年报总结_Q2航空减亏明显_快递物流表现分化_23页_2mb

交运板块2025H1及2Q2025业绩表现总结

一、交运整体表现

• 营收增长乏力：2025H1交运板块营业收入同比增1.8%至17351亿元，2Q2025营收同比持平至8981亿元。主要受益于快递、航空板块收入增长。
• 归母净利润增长：2025H1归母净利润同比增长4.3%至949亿元。2Q2025归母净利润同比增长6.3%至477亿元，主要受益于航空、港口板块利润改善。
• 盈利能力提升：板块毛利率、净利率及ROE均有所改善，显示成本控制和运营效率提升。

二、各板块表现

2.1 快递物流板块

• 业务量高速增长：2025H1快递业务量同比增19.3%，2Q2025业务量同比增17%。
• 价格战影响利润：单票价格同比降幅扩大，2025H1快递归母净利润持平，2Q2025归母净利润同比下降1%。
• 头部企业分化：顺丰控股、圆通速递等公司营收增长，但盈利表现分化。

2.2 航空机场板块

• 航空扭亏为盈：2025H1航空板块营收同比增7%，净利润同比增长71%。2Q2025航空板块营收同比增10%，净利润扭亏为盈。
• 机场盈利能力增强：2025H1机场板块归母净利润同比增长26%，2Q2025同比增长34%，主要得益于收入增长和成本刚性。

2.3 港口航运板块

• 航运盈利分化：1H2025航运板块营收同比增2.8%，但归母净利润同比下降2.9%。
• 港口业绩分化：集装箱港口（如宁波港、招商港口）业绩增长，干散货港口（如唐山港）因需求下滑业绩承压。

2.4 公路铁路板块

• 公路收入下滑但利润增长：1H2025公路板块营收同比下滑，但归母净利润同比增长3.4%。
• 铁路客运稳健增长：铁路旅客周转量同比增2.8%，但货运承压，大秦铁路业绩下滑明显。

三、投资建议

• 推荐物流板块：
  • 顺丰控股（业务量增长、自由现金流改善）。
  • 海晨股份（智慧物流、消费电子需求改善）。
  • 危化品物流板块（景气度上行）。
• 推荐航空板块：供需优化推动票价提升及利润释放，推荐中长期布局。

四、风险提示

1. 需求恢复不及预期。
2. 宏观经济增速下降。
3. 人民币汇率贬值。
4. 油价大幅上涨。