20181216-天风证券-家用电器2018W50周观点_11月社零数据中家电子项目增速回升_16页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容概览

本周家电板块整体上涨，涨幅达1.88%，在沪深300、创业板、中小板指数下跌背景下表现优于大盘。细分板块中，白电上涨2.67%，黑电下跌3.58%，小家电上涨1.75%。部分个股表现突出，如美的集团、雪莱特、康盛股份等涨幅居前；而春兰股份、三花智控、奥马电器等跌幅较大。

主要观点

1. 行业整体表现

• 11月社零数据中，家用电器和音响器材类同比增长12.5%，较上月上升7.7个百分点，增速回升显著。
• 1-11月累计社零总额增速为9.1%，其中家用电器和音响器材类同比增长8.3%。

2. 双11促销影响

• 双11促销热度上升，带动家电零售数据表现良好。
• 白电方面，空调、冰箱、洗衣机销售额同比增速分别为-1.5%、-4.5%、-10.6%，地产滞后性影响明显，但环比有所改善。
• 小家电表现亮眼，多个品类销售额增速较高，如净水器、养生壶、榨汁机、电动牙刷、电吹风等，其中榨汁机增速达66.1%，电动牙刷和电吹风销售额翻番。

3. 原材料价格走势

• 铜价和铝价2018年以来分别下跌11.07%和9.50%，12月14日SHFE铜、铝现货结算价分别为48910元/吨和13520元/吨。
• 中塑价格指数下跌9.11%，钢材综合价格指数下跌10.12%，但12月7日钢材价格指数上涨1.78%。

关键信息

1. 行业数据趋势

• 2018年大家电销售额同比下降约5.3%，生活电器销售额同比大幅上升45.4%。
• 小家电与地产相关性较小，线上促销刺激销量增长，预计线上销售方面，小家电将持续优于大家电。

2. 重点个股推荐

• 美的集团：持续回购提供安全边际，渠道层级精简，向高端转型，库存控制良好。当前PE为12.86x（2018E）和10.89x（2019E），维持买入评级。
• 三花智控：行业变频比例增加利好空调产业链，公司盈利能力提升，产品结构优化。当前PE为21.64x（2018E）和18.86x（2019E），维持买入评级。
• 格力电器：积极加大终端动销，消化渠道库存，业绩增长确定性强，估值低。当前PE为7.81x（2018E）和6.80x（2019E），维持买入评级。
• 苏泊尔：中高端品牌及新品类布局完善，长期看好小家电市场消费升级。当前PE为28.22x（2018E）和22.49x（2019E），维持买入评级。
• 科沃斯：扫地机器人龙头，大力发展海外市场，进军人工智能领域。当前PE为38.10x（2018E）和28.07x（2019E），维持增持评级。
• 新宝股份：积极向内销ODM龙头转型，与小米、名创优品等品牌合作，自主品牌发展步入良性轨道。当前PE为15.08x（2018E）和12.30x（2019E），维持买入评级。

3. 风险提示

• 房地产市场波动：地产滞后性影响白电和厨电销售。
• 汇率波动：人民币贬值对出口企业有利，但波动风险仍需警惕。
• 原材料价格波动：铜、铝、钢材等原材料价格下跌可能影响企业利润。
• 中美贸易战加剧：可能对出口业务造成负面影响。
• 国内ODM业务不及预期：部分企业可能面临市场份额下滑风险。
• 自主品牌发展不及预期：如WMF销售不达预期等。

重点标的推荐

行业走势与市场表现

• 本周家电板块上涨1.88%，显著优于沪深300、创业板和中小板。
• 个股中，雪莱特、康盛股份、老板电器、厦华电子、华帝股份涨幅前五；春兰股份、三花智控、奥马电器、乐金健康、德奥通航跌幅前五。

行业与个股分析

1. 新宝股份

• 与互联网品牌合作，推动小家电ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起。
• 自主品牌发展良好，当前PE为15.08x（2018E）和12.30x（2019E），维持买入评级。
• 风险提示包括ODM业务不及预期、自主品牌发展不及预期、汇率波动及中美贸易战加剧。

2. 厨电行业

• 以方太为代表的厨电品牌价格、销量双下滑，主要受地产后周期性影响。
• 与地产相关性较高，预计未来需谨慎对待地产周期性影响。

3. 小家电市场

• 小家电销量上升，与地产相关性较小，线上促销刺激增长。
• 水净器、扫地机器人等品类保持高速增长，市场前景广阔。

估值分析

表3：家电公司估值

总结

• 家电行业整体呈现回暖迹象，小家电表现优于大家电。
• 重点推荐美的集团、三花智控、格力电器、苏泊尔、科沃斯和新宝股份等公司，基于其市场表现、业绩增长、估值优势及未来增长潜力。
• 需关注房地产市场、汇率波动、原材料价格波动等风险因素。