20230214-上海证券-固收点评_物价水平短期对债市掣肘有限_8页_584kb

2023年2月14日固收点评总结

核心内容

2023年2月10日，国家统计局发布1月CPI和PPI数据，显示CPI同比上涨2.1%，涨幅较上月扩大0.3个百分点；PPI同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.1个百分点。报告分析了物价水平对债市的影响，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• CPI上行：受春节效应和疫情防控政策优化影响，1月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8%。食品价格因季节性因素上涨，但猪肉价格涨幅边际放缓至11.8%。非食品价格因出行、文娱等需求增加而上升，其中飞机票、旅游等价格上涨显著，核心CPI同比涨幅扩大至1%。
• PPI下行：受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行影响，1月PPI同比下降0.8%。上游原材料工业价格同比下降0.1%，下游加工工业价格同比下降2.3%，PPI与CPI剪刀差扩大，反映工业品价格下行压力。
• 行业分化：石油相关行业因国际油价下行保持低迷，黑色金属行业因市场预期上行而环比上涨明显，PPI上下游价格分化收窄。

关键信息

• CPI与PPI数据：
  • 1月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8%。
  • 1月PPI同比下降0.8%，环比下降0.3%。
• 食品价格：
  • 鲜果和鲜菜价格同比涨幅明显。
  • 猪肉价格同比涨幅回落至11.8%，蛋类和粮食价格分别降至8.4%和2.7%。
• 非食品价格：
  • 出行、文娱、旅游等价格上涨显著。
  • 家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等服务价格也有上涨。
• 核心CPI：
  • 扣除食品和能源后，核心CPI同比涨幅扩大至1%。
• PPI与CPI剪刀差：
  • 剪刀差走阔，反映工业品价格下行压力。
  • 上游原材料工业和下游加工工业出厂价价差收窄至2.2%。

投资建议

• 债市影响：物价水平短期对债市掣肘有限，CPI温和上涨、PPI低位运行，债市将更多受经济基本面修复斜率影响。
• 利率走势：短期债市围绕利率中枢窄幅震荡，整体走势受经济修复速度主导。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，不确定性增加。
• 美联储加息超预期：可能对全球金融市场造成冲击。
• 海外经济增速不及预期：影响全球贸易和资本流动。
• 国内通胀超预期：可能引发政策调整。
• 上市公司业绩不及预期：影响市场信心。
• 市场波动超预期：可能导致投资风险增加。

图表说明

• 图1：1月CPI同比上升（%）
• 图2：CPI翘尾因素与新涨价因素拉动占比（%）
• 图3：近3个月主要食品价格同比涨跌幅（%）
• 图4：核心CPI上行（%）
• 图5：非食品与食品价格同比（%）
• 图6：非食品与食品价格环比（%）
• 图7：消费品与服务价格同比比（%）
• 图8：消费品与服务价格环比（%）
• 图9：食品烟酒对CPI价格拉动上升明显（pct）
• 图10：教育文化娱乐上涨显著（%）
• 图11：交通通信逐步下行（%）
• 图12：食品价格拉动CPI上涨明显（%）
• 图13：PPI同比下行（%）
• 图14：新翘尾因素拉低PPI（%）
• 图15：黑色金属相关上游行业涨幅明显（%）
• 图16：上下游价格分化收窄
• 图17：PPI和CPI剪刀差走阔（%）

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