20220129-天风证券-东方集团-600811.SH-持续聚焦主业_地产剥离或将实现轻装上阵_3页_742kb

报告摘要

东方集团（600811）于2022年1月29日发布2021年业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润为-13至-15亿元，扣非净利润为-11.5至-13.5亿元。业绩下滑主要由房地产业务板块亏损导致，预计该板块亏损约-17亿至-19亿元，影响整体利润表现。

公司正持续聚焦主业，推动地产板块剥离，以实现轻装上阵。现代农业及健康食品产业经营相对平稳，公司将依托农业科技研发和食品研发，拓展农业高附加值产业，提升整体业绩表现。

地产板块拖累业绩：2021年地产板块亏损严重，主要原因是部分存货和其他应收款计提资产减值损失和信用减值损失，以及财务费用增加和投资性房地产公允价值变动影响。
聚焦主业，推动转型：公司将继续专注核心主营业务，推动农业产业链发展，提升盈利能力。
高水分植物肉项目进展：公司于2020年12月与黑龙江省方正县人民政府签署合作协议，一期项目已于2021年7月30日建成投产，年产能达5000吨。目前已有植物蛋白肉水饺、小酥肉、肉丸、肉馅等产品上线，公司已获得和在申请专利共计12项，技术领先。
盈利预测调整：由于公司业绩预告低于预期，盈利预测被下调，预计2021-2023年实现净利润-13.15/2.19/3.36亿元，营收分别为168.74/186.05/211.69亿元，同比增长9.05%/10.26%/13.78%。

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	13,178.90	15,473.42	16,874.13	18,605.48	21,169.32
增长率(%)	-9.15	17.41	9.05	10.26	13.78
EBITDA(百万元)	2,194.42	1,266.67	-241.82	1,682.02	1,994.94
净利润(百万元)	583.63	240.45	-1,315.17	219.06	336.30
增长率(%)	-10.99	-58.80	-646.96	116.66	53.52
EPS(元/股)	0.16	0.06	-0.35	0.06	0.09
市盈率(P/E)	18.33	44.49	-8.13	48.84	31.81
市净率(P/B)	0.51	0.51	0.54	0.53	0.52
市销率(P/S)	0.81	0.69	0.63	0.57	0.51
EV/EBITDA	9.13	16.09	-120.05	12.33	16.57

财务项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,178.90	15,473.42	16,874.13	18,605.48	21,169.32
营业成本	12,868.68	15,002.91	16,384.90	18,016.17	20,448.07
营业税金及附加	34.32	37.47	42.40	46.75	52.55
营业费用	143.42	157.52	168.74	140.76	160.16
管理费用	378.95	311.05	421.85	374.02	425.56
研发费用	0.00	2.02	2.20	2.42	2.76
财务费用	905.21	810.81	1,182.80	1,370.08	1,550.41
资产减值损失	-220.65	-5.11	1,200.00	-112.88	-112.88
公允价值变动收益	308.76	181.86	-151.83	11.37	141.05
投资净收益	1,835.27	1,053.54	1,200.00	1,474.07	1,600.00
营业利润	598.43	293.93	-1,480.59	253.59	383.75
净利润	505.57	233.53	-1,232.24	202.13	317.19
归属于母公司净利润	583.63	240.45	-1,315.17	219.06	336.30
每股收益	0.16	0.06	-0.35	0.06	0.09

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-9.15%	17.41%	9.05%	10.26%	13.78%
营业利润增长率	-14.71%	-50.88%	-603.72%	-117.13%	51.33%
归属于母公司净利润增长率	-10.99%	-58.80%	-646.96%	116.66%	53.52%
毛利率	2.35%	3.04%	2.90%	3.17%	3.41%
净利率	4.43%	1.55%	-7.79%	1.18%	1.59%
ROE	2.78%	1.14%	-6.58%	1.08%	1.64%
ROIC	4.25%	3.14%	-0.87%	3.65%	5.51%
资产负债率	54.26%	54.41%	63.14%	55.86%	65.62%
净负债率	68.97%	67.98%	126.14%	85.45%	143.60%
流动比率	1.34	1.33	1.21	1.02	1.10
速动比率	0.78	0.81	0.61	0.57	0.50
应收账款周转率	7.98	61.35	11.76	10.70	20.94
存货周转率	1.36	1.68	1.39	1.47	1.41
总资产周转率	0.27	0.33	0.33	0.37	0.40
每股收益	0.16	0.06	-0.35	0.06	0.09
每股经营现金流	0.89	0.01	-3.08	2.18	-3.27
每股净资产	5.66	5.69	5.38	5.44	5.53
市盈率	18.33	44.49	-8.13	48.84	31.81
市净率	0.51	0.51	0.54	0.53	0.52
EV/EBITDA	9.13	16.09	-120.05	12.33	16.57
EV/EBIT	9.46	16.91	-97.49	12.77	17.09

基本数据	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本(百万股)	3,714.58	3,714.58	3,714.58	3,714.58	3,714.58
流通A股股本(百万股)	3,714.58	3,714.58	3,714.58	3,714.58	3,714.58
A股总市值(百万元)	10,697.98	10,697.98	10,697.98	10,697.98	10,697.98
流通A股市值(百万元)	10,697.98	10,697.98	10,697.98	10,697.98	10,697.98
每股净资产(元)	5.66	5.69	5.38	5.44	5.53
资产负债率(%)	54.26%	54.41%	63.14%	55.86%	65.62%
一年内最高/最低(元)	3.82/2.82	3.82/2.82	3.82/2.82	3.82/2.82	3.82/2.82