20210716-兴证国际证券-龙湖集团-00960.HK-销售稳步增长_合理补充土储_8页_1mb

报告摘要

龙湖集团证券研究报告总结

核心内容

本报告为龙湖集团（00960.HK）发布的房地产行业研究报告，分析师宋健和严宁馨对公司的财务表现、市场地位、战略调整及未来发展前景进行了详细分析，并维持“买入”评级，目标价为66.00港元，预期升幅为56.8%。

主要观点

销售稳步增长：公司2021年上半年实现累计销售金额1426亿元，同比增长28%，销售面积826万平米，同比增长26%。销售均价为17272元/平米，同比增长2%。销售完成度为46%，符合预期。
区域分布均衡：销售区域分布较为均匀，长三角、环渤海、西部、华南、华中销售金额占比分别为28%、24%、23%、15%、10%。
合理补充土储：2021H1新增53个土地项目，总GFA为1025万平米，权益GFA为606万平米，权益比例为59%。权益土地款为404亿元，楼面地价为6244元/平米，较2020年平均新增土地成本增长10%。
拿地成本可控：公司H1拿地土地款占销售金额比例为45%，处于合理水平。按城市分布，公司在二线城市拿地较多；按区域分布，长三角和西部拿地较多；按时间分布，4-5月集中供地拿地款占比达57%。
利润率回归常态化：预计公司上半年拿地平均土地成本占预计售价比例为42%。集中供地城市拿地成本占售价比例为45%，非集中供地城市为39%，差异不大。
财务优势显著：截至2020年末，公司净负债率、剔除预收款的资产负债率和现金短债比分别为46%、67%和4.2，处于三道红线绿档。平均融资成本下降至4.39%，5月新发公司债利率再创新低。
组织结构优化：龙湖集团对组织架构进行了调整，将研发部、运营部等转移至地产航道，明确各航道分工，推进轻总部计划，提升管理效率。
大股东增持：公司大股东在公开市场增持200万股，耗资9000万港元，平均价格45港元，彰显对公司业务的信心。
未来增长预期：预计2021/2022年营业收入分别为2160亿元和2510亿元，同比增长17.0%和16.2%。核心净利润分别为221亿元和254亿元，同比增长18.5%和14.5%。

关键信息

财务指标（2021.7.15）

项目	数值（港元）
收盘价	42.10
总股本（亿股）	60.66
总市值（亿港元）	2553.68
净资产（亿元）	1083.44
总资产（亿元）	7651.59
每股净资产（元）	17.88

龙湖集团2021年财务预测

项目	2021E（亿元）	2022E（亿元）
营业收入	2160	2510
核心净利润	221	254
毛利率	28.5%	27.6%
核心净利率	10.3%	10.1%
ROE	19.3%	19.9%
每股核心收益（元）	3.65	4.18
每股派息（分）	164	188

行业估值表（截至2021/7/15）

代码	公司	股价（港元）	市值（亿港元）	PE（2021E）	PB	息率 (%)	ROE (%)
00081.HK	中海宏洋	4.98	170	3.3	0.6	20.0	19.8
00123.HK	越秀地产	8.07	250	4.5	0.5	10.1	15.8
00960.HK	龙湖集团	42.10	2554	9.8	2.0	4.0	19.8
01109.HK	华润置地	31.90	2275	7.3	0.9	14.7	15.8
01966.HK	中骏集团	3.16	133	4.4	0.8	14.7	10.8
平均				5.2	0.7	8.2	19.0