20211020-西南证券-欧科亿-688308.SH-业绩大幅增长超预期_盈利能力继续改善_5页_1mb

报告摘要

欧科亿在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅超越市场预期。公司专注于数控刀具和硬质合金制品，尤其在数控刀片领域表现突出，毛利率和净利润率持续改善。随着制造业投资的增加和数控机床渗透率的提升，公司有望在未来几年内进一步扩大市场份额。

业绩增长超预期：2021年前三季度公司营收达7.6亿元，同比增长53.2%；归母净利润达1.70亿元，同比增长119.0%。Q3营收2.6亿元，同比增长40.7%，归母净利润0.66亿元，同比增长121.7%。
毛利率提升显著：公司综合毛利率从2020年的31.45%提升至2021年的34.98%，数控刀片毛利率也同步提升。毛利率提升主要得益于数控刀片收入占比增加及高端产品占比上升。
盈利能力增强：净利润率从2020年的22.4%提升至2021年的25.0%，期间费用率从10.1%降至9.3%，显示公司降本增效成果显著。
行业前景良好：随着我国数控机床渗透率的提高，工业刀具消费规模预计稳步增长，2021年有望达到500亿元左右，同比增长近20%。
进口替代与市占率提升：公司作为数控刀片领域的领军企业，目前市占率约30%，未来有望通过技术提升和规模扩张，加速进口替代进程，进一步提升市占率至60%-70%。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司EPS分别为2.27、2.99、3.92元，未来三年归母净利润复合增长率达54.0%。给予公司目标价121.80元，维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	702.21	1054.77	1345.34	1703.06
增长率	16.45%	50.21%	27.55%	26.59%
归母净利润（百万元）	107.45	227.20	298.74	392.30
增长率	21.50%	111.45%	31.49%	31.32%
综合毛利率	31.45%	34.98%	35.79%	36.60%
PE	81.59	38.59	29.35	22.35
PB	6.71	5.81	4.97	4.18

业务类型	2020A	2021E	2022E	2023E
硬质合金制品	397.07	554.23	692.03	858.75
增长率	14.98%	39.58%	24.86%	24.09%
毛利率	22.76%	24.90%	24.96%	25.18%
数控刀具	303.18	498.00	650.00	840.00
增长率	18.28%	64.26%	30.52%	29.23%
毛利率	42.83%	46.21%	47.33%	48.31%
其他业务	1.96	2.55	3.31	4.30
增长率	47.35%	30.00%	30.00%	30.00%
毛利率	31.52%	31.50%	31.50%	31.50%
合计	702.2	1054.8	1345.3	1703.1
综合毛利率	31.45%	34.98%	35.79%	36.60%