20161116-中泰证券-徕木股份-603633.SH-专注手机和汽车领域的精密电子元件制造商_18页_1mb

徕木股份（603635）研究报告总结

核心内容

徕木股份是一家专注于手机和汽车领域的精密电子元件制造商，主要产品包括连接器和屏蔽罩。公司以技术研发为核心，凭借其在连接器和屏蔽罩领域的技术积累和产品创新能力，成功拓展了手机和汽车两大市场。公司拥有多个国内外知名客户，如中兴、联想、小米、法雷奥、科世达、江森等，显示出较强的市场竞争力和客户资源。

主要观点

• 技术驱动：公司以技术研发为主导，通过不断积累核心技术，形成独特的业务体系，尤其在汽车领域加大研发投入，推动产品结构优化和市场占有率提升。
• 市场前景广阔：手机和汽车市场的快速发展带动了连接器和屏蔽罩的需求增长，未来中国连接器市场预计年均增速在5%左右，而汽车连接器市场预计年均增速在7%左右。屏蔽罩市场亦呈现稳步增长趋势。
• 客户资源优势：公司在手机领域与中兴、宇龙酷派、海信、TCL、联想、小米等知名品牌合作；在汽车领域，已进入多家国际知名汽车厂商的合格供应商序列，具备较强市场拓展能力。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年的营业收入分别为3.24亿元、3.47亿元、3.75亿元，净利润分别为0.48亿元、0.53亿元、0.60亿元，每股收益分别为0.40元、0.44元、0.50元。公司给予2016年45倍PE估值，对应目标价格为18元。

关键信息

1. 营收与净利润

• 2016年：预计营业收入为3.24亿元，净利润为0.48亿元。
• 2017年：预计营业收入为3.47亿元，净利润为0.53亿元。
• 2018年：预计营业收入为3.75亿元，净利润为0.60亿元。

2. 财务指标

• 每股收益：2016年预计为0.40元，2017年预计为0.44元，2018年预计为0.50元。
• 毛利率：2016年预计为36.86%，2017年预计为35.04%，2018年预计为34.95%。
• 净利率：2016年预计为14.8%，2017年预计为15.4%，2018年预计为16.0%。

3. 市场预测

• 连接器市场：预计2016-2020年全球连接器市场规模年均增长约7%，中国连接器市场规模年均增长约5%。
• 屏蔽罩市场：预计2016-2020年全球屏蔽罩市场规模年均增长约5%，中国屏蔽罩市场规模年均增长约6%。

4. 募集资金用途

公司拟将募集资金用于：

• 精密连接器及组件技术改造及扩产项目（16,831.88万元）
• 精密屏蔽罩及结构件技术改造及扩产项目（14,000万元）
• 企业研发中心建设项目（6,000万元）
• 补充流动资金（6,000万元）

5. 投资建议

• 给予公司2016年45倍PE估值，对应市值为21.6亿元，目标价格为18元。
• 建议投资者关注徕木股份，认为其在电子元件领域具备较强竞争力。

6. 风险提示

• 市场需求波动风险：手机和汽车市场受宏观经济影响，存在需求波动风险。
• 市场竞争加剧风险：若公司不能持续提高竞争力，将面临行业竞争加剧的风险。
• 技术创新风险：公司对汽车类产品研发投入增加，若无法持续创新，可能影响其在汽车领域的竞争力。

结构分析

1. 营收与利润

• 公司主营业务收入稳定，2013-2015年及2016年上半年实现营业收入分别为3.09亿元、3.29亿元、3.15亿元、1.59亿元。
• 净利润（扣非后）在2016年1-6月同比增长93.38%，主要得益于汽车类产品收入占比和毛利率的提升。

2. 客户与市场

• 手机领域客户包括中兴、宇龙酷派、海信、TCL、联想、小米等。
• 汽车领域客户包括法雷奥、科世达、江森、伟世通、麦格纳、欧科佳、比亚迪等。

3. 技术与产品

• 连接器产品：包括线对板、线对线、嵌件注塑连接器等200多款产品，其中汽车连接器占比逐年上升。
• 屏蔽罩产品：包括一体式、分体式、拉深式、复合式等，公司拥有3项国内领先技术，多项国家专利。

4. 财务健康度

• 公司资产负债率较低，2016年预计为36.13%，表现出良好的财务结构。
• 每股净资产逐年上升，2016年预计为5.82元，显示公司资产质量稳步提升。

总结

徕木股份凭借其在连接器和屏蔽罩领域的技术优势和市场拓展能力，成为手机和汽车电子元件市场的重要参与者。公司未来盈利增长主要依赖于下游市场的持续增长、研发投入的持续提升以及产能的扩大。投资者可关注其在汽车领域的持续发展，同时注意市场需求波动、竞争加剧和技术创新等潜在风险。