20220825-财通证券-徕木股份-603633.SH-不惧疫情扰动_利润率显著改善_3页_705kb

报告摘要

本报告对一家深耕精密制造赛道、专注于汽车连接器及组件、配件和屏蔽罩等产品的公司进行了分析，并对其未来发展前景及投资价值进行了评估。分析师张益敏维持“增持”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力，尤其在汽车电动化和智能化趋势下有望持续受益。

收入增长稳健：公司2022年中报显示，2022H1实现营业收入4.05亿元，同比增长24.45%；归母净利润0.35亿元，同比增长27.88%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长32.96%。尽管二季度受疫情扰动影响，但公司收入和利润仍表现出较强韧性。
毛利率与净利率显著改善：2022H1公司毛利率为26.85%，同比提升0.37个百分点；净利率为8.68%，同比提升0.23个百分点。2022Q2毛利率进一步提升至29.00%，净利率达10.02%，利润率改善主要得益于原材料价格下降及产品结构优化。
汽车连接器业务增长显著：公司汽车精密连接器及组件、配件产品收入同比增长21.05%，成为主要收入增长来源；汽车精密屏蔽罩及结构件产品收入同比增长51.95%，增长势头强劲。
手机业务有所下滑：手机精密连接器产品收入同比下降14.63%，而手机精密屏蔽罩及结构件产品收入同比增长39.18%，整体手机业务表现分化。
长期发展潜力看好：公司作为深耕汽车连接器领域近20年的优质企业，有望充分受益于汽车电动化与智能化趋势，未来增长可期。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	5.29	6.86	10.03	15.98	23.85
归母净利润	0.43	0.48	0.76	1.79	2.69
EPS（元/股）	0.19	0.18	0.23	0.54	0.82
PE（倍）	50.68	88.33	64.80	27.73	18.38
PB（倍）	2.35	3.79	2.65	2.42	2.14

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	14%	29%	46%	59%	49%
营业利润增长率	7%	4%	68%	134%	51%
净利润增长率	1%	11%	60%	134%	51%
ROE（%）	4%	4%	4%	9%	12%
ROA（%）	2%	3%	3%	6%	8%
ROIC（%）	5%	5%	4%	8%	10%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA增长率	32%	12%	17%	39%	32%
固定资产周转天数	454	391	288	166	100
流动营业资本周转天数	302	303	-102	209	10
ROE	4%	4%	4%	9%	12%
P/S	4.79	6.11	4.94	3.10	2.08
EV/EBITDA	13.89	19.87	13.69	12.34	6.98
PEG	37.16	7.82	1.08	0.21	0.36