20220627-东方财富证券-徕木股份-603633.SH-2022年一季报点评_汽车电子应用布局广泛_助力电动化_智能化发展_4页_369kb

报告摘要

徕木股份（603633）2022年一季报点评总结

核心内容

徕木股份（603633）作为国内领先的精密电子元件制造商，专注于连接器和屏蔽罩的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子和汽车电子领域。公司凭借先进的模具开发技术、精密冲压和注塑制造技术，在汽车电子领域实现快速增长，并成功进入多家国内外头部客户供应链，包括法雷奥、麦格纳、科世达、马瑞利等海外Tier-1供应商，以及宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术、均胜电子等国内客户，产品最终应用于大众、特斯拉、比亚迪、通用、奔驰、福特、丰田、本田、上汽、一汽、长城、吉利、日产等整车厂商及小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力。

公司2022年一季度实现营收2.04亿元，同比增长25.07%，归母净利润1503万元，同比增长16.78%，扣非净利润1461万元，同比增长36.43%。公司正筹划非公开发行证券事宜，已获证监会审核通过，预计募资项目达产后将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器和1200万只（套）辅助驾驶模块连接器的生产能力，有助于提升公司生产运营能力及盈利水平。

主要观点

业绩表现稳健：2022年一季度业绩保持增长态势，扣非净利润增速显著。
汽车电子业务增长迅速：2021年汽车类产品营收达4.55亿元，同比增长54.43%，显示公司在该领域的强劲竞争力。
技术积累深厚：公司拥有丰富的汽车精密连接器及屏蔽罩研发经验，已开发出千余套汽车模具，产品覆盖智能驾驶座舱、辅助驾驶系统、域控制器、发动机系统、电池组、三电系统等关键领域。
产能扩张计划明确：非公开发行股票项目获批，预计新增产能将显著增强公司在新能源汽车连接器市场的供应能力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为9.39亿元、12.32亿元、15.90亿元，归母净利润分别为0.79亿元、1.19亿元、1.64亿元，对应EPS分别为0.30元、0.45元、0.62元，PE估值逐步下降，从46倍降至22倍，成长性与估值匹配度较高。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	685.54	938.76	1231.58	1589.90
归母净利润（百万元）	47.72	78.99	119.39	163.52
EPS（元/股）	0.18	0.30	0.45	0.62
P/E	88.33	46.40	30.70	22.42
P/B	3.79	3.09	2.81	2.50
EV/EBITDA	19.87	19.50	15.55	12.95

资产负债表趋势

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	916.15	1140.44	1382.47	1684.77
非流动资产（百万元）	975.66	1044.35	1118.56	1186.85
负债合计（百万元）	786.15	1000.13	1196.98	1404.06
股东权益（百万元）	1105.66	1184.65	1304.04	1467.56
资产负债率(%)	41.56%	45.78%	47.86%	48.89%

现金流量表现

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	115.60	147.08	197.60	212.11
投资活动现金流（百万元）	-150.97	-160.71	-172.07	-168.39
筹资活动现金流（百万元）	24.48	41.79	47.56	45.90
现金净增加额（百万元）	-10.89	28.17	73.09	89.62

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	26.28%	25.46%	26.20%	26.46%
净利率(%)	6.96%	8.41%	9.69%	10.28%
ROE(%)	4.32%	6.67%	9.16%	11.14%
ROIC(%)	4.82%	6.22%	7.91%	9.16%
总资产周转率	0.36	0.43	0.49	0.55
应收账款周转率	2.07	2.09	2.29	2.63
存货周转率	1.48	1.78	2.12	2.22
流动比率	1.20	1.16	1.17	1.22
速动比率	0.57	0.59	0.65	0.66