20140323-宏源证券-基础化工行业_坚定看多染料农药_超纤景气提升_45页_1mb

基础化工行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2014年3月23日，主要分析基础化工行业在2014年的投资策略与市场趋势，重点推荐染料、农药、氨纶、超纤和MDI等周期性行业，同时关注成长型和主题投资品种。报告指出，环保政策对行业供需格局产生了深远影响，推动了部分行业价格持续上涨，并认为龙头企业在产业链一体化和环保治理方面具有显著优势。

主要观点

1. 染料行业

• 行业趋势：环保政策促使染料价格上涨，尤其是H酸价格从9万元/吨上涨至12万元/吨，带动活性染料和分散染料价格预期上涨。
• 龙头企业优势：浙江龙盛、闰土股份、吉华等企业具备H酸自给能力，且在环保和成本控制方面具有显著优势。
• 估值与目标价：浙江龙盛动态PE为7倍，合理市值300亿元，目标价20元。

2. 超纤行业

• 行业格局变化：超纤行业集中度显著提高，四大家（华峰、同大、双象、禾欣）占据全国70%以上的产能，小企业逐步淘汰。
• 新产品推动增长：仿真皮类产品订单饱满，替代真皮趋势加快。
• 盈利预期：预计13-15年EPS分别为0.57、0.89和1.07元，给予“买入”评级。

3. 农药行业

• 重点产品：百草枯、乙酰甲胺磷等产品因环保核查和需求稳定而价格上涨。
• 企业动态：沙隆达A、红太阳等公司受益，其中沙隆达A预计14-16年EPS分别为1.26、1.53和1.84元，目标价17.55元。

4. 氨纶行业

• 行业景气：氨纶行业处于供需拐点，细旦丝需求逐步好转，库存下降至20天以内。
• 价格预期：预计细旦丝价格有望冲上7万元/吨，建议重点推荐华峰氨纶和泰和新材。

5. MDI行业

• 万华化学：从单一MDI生产商转型为园区一体化综合型化工企业，预计13-15年EPS分别为1.41、1.73和2.50元，目标价28元。
• 价格调整：3月份聚合MDI挂牌价上调至18000元/吨，纯MDI价格上调至22300元/吨，桶装22700元/吨。

6. 成长股推荐

• 鼎龙股份：14年PE为29倍，13-15年复合增速80%以上，重点推荐其碳粉和蓝宝石抛光材料业务。
• 万顺股份：14年PE为15倍，13-15年复合增速53%，目标价19元。
• 康得新：预计14年PE为19倍，目标价30元以上。
• 联化科技：预计14-15年EPS分别为1.07和1.40元，维持买入评级。

7. 主题投资

• 能源改革：关注宝利沥青、准油股份。
• 新能源材料：关注江苏国泰、沧州明珠。
• 车用尿素：关注四川美丰。
• 脱硫脱硝催化剂：关注三聚环保。
• 汽车尾气净化催化剂：关注烟台万润。

关键信息

重点公司数据

模拟投资组合

• 基础化工组合：浙江龙盛、华峰氨纶、沙隆达A、万华化学，预计14年获利幅度为5.08%。
• 中小盘成长组合：鼎龙股份、万顺股份、宏大爆破、联化科技，预计14年获利幅度为-4.92%。
• 主题投资组合：宝利沥青、烟台万润、四川美丰、准油股份、三聚环保等。

行业动态

• 国际油价：受地缘政治影响，呈现区间震荡，欧美价差收窄。
• 石化产品：苯乙烯、纯苯微涨，但整体市场表现分化。
• 尿素：价格弱势盘整，环保政策对行业影响持续。
• MDI：万华化学价格上调，但市场对其估值预期较低。
• 聚酯：PTA、乙二醇等产品受供需影响，价格波动较大。
• 甲醇：供需略偏紧，未来2-3年可能上行。
• 氟化工：R22及下游产品价格走高，受配额管理影响。
• 钛白粉：行业存在严重供给过剩，环保问题突出。
• 橡胶：天然橡胶价格持续下跌，合成胶及丁二烯等产品维持弱势。
• 维生素：行业处于底部区域，需求疲软。

投资建议

• 周期性品种：重点关注染料、农药、氨纶、MDI等板块，建议逢低布局。
• 成长型品种：关注鼎龙股份、万顺股份、康得新、联化科技等，具有高成长性和高壁垒。
• 主题投资：关注能源改革、新能源材料、车用尿素、脱硫脱硝催化剂等领域。

结论

报告认为，2014年基础化工行业在环保政策推动下，周期性品种如染料、农药、氨纶等具备较强的景气提升潜力，估值安全，建议重点关注。同时，成长型和主题投资品种如鼎龙股份、万顺股份、宝利沥青、准油股份等也具有较大的投资价值。整体来看，行业在政策和市场需求双重驱动下，有望迎来业绩和估值的双重提升。