20140323-广发证券-化工_研究周报-化工品价格下跌；关注染料与精细化工_18页_1mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将呈现以下发展趋势：

1. WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢；
2. 化工品价格整体保持平稳；
3. 实质性需求复苏仍需观察；
4. 环保和节能政策继续推动部分子行业供给端收缩。

整体行业评级为“持有”。

主要观点

重点关注子行业

1. 染料行业

   • 行业集中度提高与环保趋严推动行业繁荣。
   • 染料价格将呈现上涨态势。
   • 投资标的：安诺其、浙江龙盛、闰土股份。

2. 精细化工

   • 外延式扩张与内生性增长并行，行业景气度上行。
   • 投资标的：西陇化工、建新股份。

3. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，产能扩张锁定业绩增长。
   • 新业务有助于构建聚氨酯王国，估值具有回升空间。
   • 投资标的：万华化学。

4. 粘胶短纤行业

   • 棉花-粘胶短纤价差保持高位，替代效应持续。
   • 2014年行业新增产能有限，供给格局改善。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

5. 复合肥行业

   • 复合肥龙头企业渠道建设成效显现，业绩增长可期。
   • 行业集中度提升，规模优势增强。
   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

6. 新能源汽车产业链

   • 市场投资围绕特斯拉产业链和政策刺激主线展开。
   • 两条主线交替进行，成为看好该板块的主要原因。
   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等。

关键信息

投资组合

• 3月17日至3月21日收益率：0.8%
• 本期投资组合：西陇化工、安诺其、建新股份、浙江众成、三友化工、雅化集团、万华化学
• 化工品价格变动：
  • 原油、煤炭价格平稳
  • 棉花、橡胶价格下跌
  • 化工品价格跌多涨少，价差涨跌相当

价格与价差波动

• 价格上涨产品：醋酸乙烯（+15.7%）、R22（+8.6%）等
• 价格下跌产品：甲醇（-11.5%）、SBS（-8.5%）、钛精矿（-6.9%）等
• 价差扩大产品：PTA（+117.0%）、R22（+55.4%）、DMF（+45.7%）等
• 价差缩小产品：甲醇（-24.4%）、乙烯法PVC（-22.6%）、涤纶长丝FDY（-22.6%）等

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨2.2%，与大盘同步。
• 维纶、粘胶、炭黑板块上涨，无机盐、日用化学产品、农药板块表现较弱。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为26.5倍，处于历史均值以下。
• 相比全部A股估值溢价15.2倍。

行业要闻

1. 上海市出台新能源汽车推广方案，计划到2015年推广应用13000辆新能源汽车。
2. 巴斯夫德国工厂柠檬醛生产线发生火灾，影响下游产品供应。
3. FDA对印度仿制药企业产品实施进口禁令。
4. 沙特Sabic与荷兰壳牌集团合作建设聚氨酯工厂。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图10、图11展示子行业一个月和三个月涨跌幅；
• 子行业估值：图12展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价；
• 价格及价差波动：图21-42展示价格及价差波动超过5%的化工品走势；
• 重点覆盖标的：表4列出广发化工重点覆盖的公司及其财务指标。

投资组合详情

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

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