大类资产配置月报第28期：美债触及阶段性顶点，全球风险资产有望回暖-20231030-华安证券-30页_644kb

美债触及阶段性顶点，全球风险资产有望回暖

核心内容概述

本报告为华安证券研究所发布的《一大类资产配置月报》第28期，时间范围为2023年11月。分析师团队包括郑小霞、张运智、任思雨，核心结论为：美债收益率触及阶段性顶点，全球风险资产有望回暖。报告从股指、债券、大宗商品、汇率四个维度分析了当前市场环境和资产配置逻辑，重点讨论了国内和国际市场的表现及未来趋势。

主要观点与逻辑支撑

1. 配置逻辑：美债收益率触及阶段性顶点

• 美债利率高位震荡：美联储11月议息会议大概率不加息，美债利率难以显著突破5%。
• 美债利率与股息率缺口扩大：美债收益率快速上行压制了美股表现，尤其是纳斯达克指数。
• 政策预期改善：国内稳增长政策逐步落地，市场对政策力度信心增强，对经济复苏预期提升。

2. 权益：积极因素累积，A股向好

• A股有望反弹：政策预期改善、美债利率高位震荡、经济复苏向好、货币政策宽松。
• 配置建议：
  • 成长类行业：如电子、通信、电力设备，具备反弹潜力。
  • 金融和周期风格：银行、非银金融、周期板块短期具备相对优势。
  • 消费风格：受益于经济复苏预期，也有望表现更佳。
• 因子分析：经济复苏斜率回升，成长风格偏弱，金融和周期风格相对占优。

3. 利率：中债利率继续上行，美债高位震荡

• 国内利率上行：10Y国债收益率由2.68%升至2.72%，政策托底和经济复苏支撑利率继续上行。
• 美债利率震荡：2Y美债收益率小幅回落，10Y美债收益率震荡，美债收益率已触及阶段性顶点。
• 期限利差变化：10月期限利差震荡下降，但随着政策预期好转，11月期限利差有望震荡上行。

4. 大宗：内需求向好，外抑制减弱

• 国际大宗：美债收益率抑制解除，价格有望回暖。原油和黄金相对看好，铜价短期偏空。
• 国内大宗：经济向好叠加政策托底，工业品和农产品价格有望改善，玻璃价格受地产销售拖累，预计延续回落。

5. 汇率：美国经济数据影响已被消化

• 美元指数震荡：美国经济数据超预期影响已被市场消化，美元指数上行乏力。
• 人民币汇率震荡：央行干预下人民币维持震荡，短期内不具备反转条件。

关键信息总结

国内资产表现

国际资产表现

债券市场分析

• 国内中债利率继续上行：10Y国债收益率震荡上行，政策托底和经济复苏支撑利率继续走高。
• 美债利率高位震荡：10Y美债收益率震荡，难以突破5%，实际利率维持在2.5%高位。
• 期限利差变化：10月利差震荡下降，11月有望震荡上行。

汇率市场分析

• 美元指数震荡：美国经济数据超预期影响已被市场消化，美元指数上行乏力。
• 人民币汇率震荡：央行干预下人民币维持震荡，短期内不具备反转条件。

风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

投资建议

• 成长类行业：关注电子、通信、电力设备等受益于政策和市场修复的板块。
• 金融与周期风格：银行、非银金融、周期板块具备短期相对优势。
• 大宗商品：关注原油和黄金，铜价短期偏空，玻璃价格受地产拖累，延续回落。
• 汇率：美元指数震荡，人民币汇率维持震荡态势，短期不宜过度预期反转。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性。

附录说明

本报告基于Wind数据及华安证券研究所分析，所有数据和信息均来源于公开渠道，不构成投资建议。报告内容未经书面授权不得复制、转载或修改，如需引用需获得许可并注明出处。