20231030-华安证券-大类资产配置月报第28期_2023年11月_美债触及阶段性顶点_全球风险资产有望回暖_30页_8mb

美债触及阶段性顶点，全球风险资产有望回暖

核心内容

2023年11月的大类资产配置月报指出，美债收益率已触及阶段性顶点，全球风险资产有望回暖。报告主要分析了股指、债券、大宗商品及汇率的走势，并结合宏观经济数据与政策动向，提出相应的投资建议。

主要观点

1. 配置逻辑：美债收益率触及阶段性顶点

• 美联储11月议息会议大概率不加息，美债利率将延续高位震荡。
• 美国三季度GDP环比折年率4.9%，高于预期，显示经济韧性。
• 美债收益率与股息率的缺口扩大，压制美股反弹，但若美联储政策转向，美股可能有所改善。

2. 权益：积极因素累积，A股向好

• A股市场在政策预期改善、经济复苏和流动性宽松的支撑下，有望迎来反弹。
• 建议关注成长类行业（如电子、通信、电力设备）和金融风格（如银行、非银金融）。
• 消费板块亦可能受益于经济复苏预期，表现相对乐观。

3. 利率：中债利率继续上行，美债高位震荡

• 国内10年期国债收益率震荡上行，政策托底与经济复苏增强市场信心。
• 美债收益率受经济数据支撑维持高位，短期内难以突破5%。
• 11月长端利率预计延续震荡上行趋势，短端利率亦将小幅抬升。

4. 大宗：内需求向好，外抑制减弱

• 美债收益率抑制解除，大宗商品价格有望回暖。
• 原油需求旺盛，OPEC+减产支撑油价，黄金受避险情绪推动上行。
• 铜因库存上升和需求疲软，预计震荡偏空。
• 农产品价格因运输成本上升和需求疲软，缺乏上行动力。
• 玻璃受地产销售疲软影响，价格延续回落。

5. 汇率：美国经济数据影响已被消化

• 美元指数受美国经济数据超预期影响已被提前消化，预计震荡。
• 人民币汇率在央行干预下维持震荡，短期内不具备反转条件。

关键信息

1. 股指表现

2. 债券走势

3. 大宗商品表现

4. 汇率走势

总结

报告认为，随着美债收益率触及阶段性顶点，全球风险资产（尤其是A股和大宗商品）有望回暖。国内经济持续复苏，政策托底力度增强，为债市提供支撑，但美债利率高位震荡，对美股形成压制。在这一背景下，建议投资者关注成长类行业和金融风格，同时对黄金、原油等具备一定配置价值的大宗商品保持乐观。汇率方面，美元指数震荡，人民币维持稳定。整体来看，市场情绪逐步改善，风险资产配置窗口有望打开。