20231030-华创证券-_每周经济观察_海外周报第25期_美债对欧资和日资吸引力不同_15页_1mb

总结

核心观点

海外投资者对美债的吸引力取决于汇率对冲后的收益率差异。美债收益率高于本国债券收益率（利差>0）时，吸引力较强。当前，美债对欧元区投资者吸引力上升，因美德利差转正；对日本和中国投资者吸引力弱，因美日和美中利差为负。

主要分析

• 汇率对冲计算：投资者通过掉期锁定汇率成本，套保后美债收益率减去本国债券收益率形成利差，决定投资决策。
• 吸引力差异：
  • 对欧元区投资者：美德利差转正，利差历史分位数60%，美债较有吸引力。
  • 对日本投资者：美日利差-164bps，历史低位（15%分位），美债较贵，需警惕日本投资者回流本国债券风险。
  • 对中国投资者：美中利差负值，投资美债不划算。
• 持有量变化：欧元区对美债增持，欧盟持有量增加；日本对美债减持，持有量下降。

数据与事件跟踪

最近数据：美国制造业和服务业PMI超预期，欧元区低于预期；美日金融条件边际收紧，欧元区放松；美债利差收窄。需关注美债收益率超预期上行风险。

风险提示

美债收益率大幅上升或掉期点波动加剧可能影响吸引力和市场稳定。