定增俱乐部2018年7月总第37期-20180809-申万宏源-14页-1mb

定增市场分析总结（2018年7月）

核心内容概述

2018年7月，定增市场整体表现低迷，发行家数和募资规模均出现明显下降。竞价发行项目数量与6月持平，但募资额环比增长显著，但同比大幅缩水，反映出市场整体融资需求减弱。同时，竞价折价率回升，部分项目因发行前股价上涨而折价幅度缩小，但仍未能有效提升募资成功率。此外，审核通过率小幅下滑，市场环境持续影响定增项目的推进。

主要观点

1. 发行家数创新低，募资缩水明显

• 月度发行家数：2018年7月仅发行9个项目，为2013年至今单月最低，环比下降25%。
• 募资总额：7月募资总额545亿元，环比下降58.19%，同比下降显著。
• 竞价项目表现：
  • 7月竞价项目4个，募资额达158亿元，环比增长90.1%。
  • 同比来看，7月竞价项目数量和募资额分别下降78.9%和65.9%。
  • 4个竞价项目均未募足，实际募资仅为预计的54.14%，其中华泰证券募资率最高，为55.7%。

2. 竞价折价率回升，但整体仍处低位

• 折价率变化：7月竞价项目折价率均值为13.39%，环比上升9.33个百分点，创年内单月新高。
• 剔除发行前涨幅后：折价率均值为8.96%，仍处于较高水平。
• 折价项目表现：
  • 华泰证券折价率最高，为17.61%。
  • 多氟多、天原集团折价率分别为12.55%、12.10%。
• 市场环境影响：二级市场弱势震荡，上市公司融资环境不佳，导致定增市场持续低迷。

3. 审核通过率下降，项目终止增多

• 待审项目数量：截至8月7日，正常待审项目490个，与7月初基本持平。
• 已通过项目：已获发审委通过和证监会批准的项目共125个，环比减少14个。
• 审核通过率：7月发审委审核通过率下降至82.4%，环比减少5.1个百分点。
• 项目终止情况：7月有14个项目主动终止，终止原因包括市场环境变化、交易方案变更、批文到期失效等。

关键信息

4. 解禁收益低迷，部分行业表现突出

• 竞价解禁收益：7月16个竞价项目解禁收益率均值为-18.79%，环比下降28个百分点，跑输沪深300指数约15个百分点。
• 行业表现：
  • 有色金属：解禁收益率均值21%，跑赢行业近一年涨幅44.19%，但剔除折价后收益率仅为-9.13%。
  • 汽车与通信：解禁收益跑赢行业，超额收益分别为15.62%、9.44%，剔除折价后仍保持正收益。
  • 商业贸易与传媒：解禁收益率最低，分别为-58.61%和-53.29%，跑输行业涨幅38.75%和23.90%。

5. 破发回补特征下的关注标的

• 破发项目特征：大股东或知名产业投资者参与度高、估值相对较低、历史业绩稳健或出现拐点、因市场系统性下跌导致破发。
• 主要破发项目：
  • 大豪科技：解禁收益率-10.10%，大股东认购比例50%，所属行业为工控自动化。
  • 盛屯矿业：解禁收益率-3.80%，大股东认购比例90%，所属行业为铜。
  • 中金环境：解禁收益率-7.79%，大股东认购比例100%，所属行业为其它通用机械。

6. 竞价定增市场趋势预测

• 市场前景：由于二级市场弱势震荡、融资环境不佳、解禁收益惨淡，预计下半年定增竞价发行市场仍将持续低迷。

7. 光环新网定增项目分析

• 项目背景：拟收购科信盛彩85%股权，增强公司在IDC行业的竞争力。
• 业务亮点：
  • 科信盛彩在手订单充足，后续业绩有望持续释放。
  • 公司AWS业务牌照齐全，2018年上半年云计算及相关服务收入预计超20.45亿元，同比增长超60%。
  • 前次收购中金云网、无双科技，奠定云计算和大数据基础。
• 风险提示：
  • 标的公司业绩承诺可能无法完成。
  • 商誉减值风险。
  • 实控人可能减持股份。

图表与数据

• 图1 & 图2：展示2017年1月至2018年7月竞价与定价项目月度发行规模。
• 图3 & 图4：展示竞价与定价项目折价率变化趋势。
• 图5：展示定增市场月度过会节奏。
• 图6 & 图7：展示竞价与定价解禁收益变化。
• 图8：展示申万一级行业涨跌幅与7月解禁收益对比。
• 表1：2018年1-7月被发审委否决的定增项目汇总。
• 表2：2018年8月-2021年12月解禁且有大股东参与的破发项目汇总。
• 表3 & 表4：证监会批准及发审委通过的竞价定增项目基本情况汇总。

机构信息

• 证券分析师：
  • 林瑾（A0230511040005）：linjin@swsresearch.com
  • 彭文玉（A0230517080001）：pengwy@swsresearch.com
• 联系人：庄杨，电话：(8621)23297818x7559，邮箱：zhuangyang@swsresearch.com
• 信息披露：
  • 申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司。
  • 资格证书编号：ZX0065。
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