交通运输行业集运行业复盘展望：景气度持续，拐点仍需等待-20211206-兴业证券-24页_1mb

集运行业复盘与展望总结

核心内容

当前集运行业正处于历史景气高点，运价持续上涨，市场处于上行周期。2020年以来，行业运价指数（SCFI与CCFI）均创下历史新高，且仍在上升趋势中。美西与欧洲航线运价均达到历史峰值，表明行业整体处于高度景气状态。与此同时，行业格局优化，竞争趋于有序，龙头公司如马士基正积极拓展端到端物流服务，提升产业链价值。此外，新增运力订单有限，恶性竞争不再频繁，行业步入新的发展阶段。

主要观点

• 运价处于高位：2020年以来，集运运价持续上涨，SCFI指数同比上涨357%，CCFI指数同比上涨245%。美西与欧洲航线运价均处于历史最高水平，且上涨趋势仍在继续。
• 需求端支撑强劲：疫情后，国内出口保持旺盛，中国产业链的全球供应能力增强，带动全球集运需求。美国财政补贴刺激消费，港口拥堵与供应链问题加剧了运价上涨。
• 供给端受阻：疫情导致行业运行效率下降，港口拥堵和船员短缺使船舶周转率降低，影响有效运力供给。同时，运力增速放缓，交付与拆解量下降，行业进入低速增长阶段。
• 行业格局优化：行业集中度提升，前十大公司运力占比达84%，CR5达65%。三大航运联盟（2M、海洋、THE）控制了大部分市场份额，行业竞争更加有序。
• 端到端转型趋势明显：集运龙头公司开始向端到端物流解决方案转型，以应对运价波动带来的挑战。马士基作为典型案例，正积极拓展内陆运输、铁路运输及供应链服务。
• 投资建议：继续看好集运板块上行趋势，预计2022年运价将稳中上升，为长协运价谈判提供基础。维持中远海控（601919）“审慎增持”评级。

关键信息

运价与需求

• 历史周期回顾：集运市场经历了多轮周期，需求是核心驱动力。2003-2008年全球贸易需求旺盛，运价高位运行；2009-2014年供给变革，运价围绕1000点波动；2015-2019年运价触底回升，行业盈利逐步修复。
• 当前运价表现：2021年1-11月SCFI指数为3675点，同比上涨271%；CCFI指数为2546点，同比上涨167%。美西航线运价达6663美元/FEU，欧洲航线达7575美元/TEU，均创历史新高。

供给与效率

• 运力增速放缓：2020年新增运力增速为3%，全行业运力规模为2364万TEU。2021年交付运力为90万TEU，拆解运力为1万TEU。
• 港口拥堵影响：疫情导致欧美港口拥堵，船舶等待时间增加，影响行业周转效率。例如，洛杉矶港平均船舶等待时间达10天，造成运力浪费与运价上涨。

行业格局与转型

• 行业集中度提升：2020年行业前十大公司运力占比达84%，CR5为65%。三大联盟控制了欧线89%、美线99%的市场份额，推动行业有序竞争。
• 端到端物流转型：马士基等龙头公司正积极拓展端到端物流服务，提供包括海运、铁路、仓储、配送及金融服务等解决方案，提升行业价值链。

投资建议

• 趋势判断：集运行业仍处于上行周期，运价有望保持稳中上升趋势。
• 供需预测：2022年需求端预计增长4.12%，供给端运力增速为4.67%。若港口拥堵缓解，供给端增速有望进一步提升至4.20%。
• 重点推荐公司：中远海控（601919）被推荐为“审慎增持”。

风险提示

1. 运价波动风险：若行业供需反转，运价可能回归均值，影响公司利润。
2. 需求不及预期：全球经济复苏不及预期，可能导致集运需求下降。
3. 转型不及预期：若船公司端到端转型建设进展缓慢，可能难以应对运价波动风险。

总结

集运行业当前处于历史景气高点，运价持续上涨，需求端支撑强劲，供给端受疫情制约，行业竞争格局趋于优化。随着行业向端到端物流转型，集运产业链价值进一步延伸。投资建议继续看好行业上行趋势，维持中远海控“审慎增持”评级，但需关注运价波动、需求变化及转型进展等风险因素。