PMI再背离：噪音中的信息-20240301-东吴证券-10页_557kb

PMI背离现象分析

本次报告分析了官方PMI和财新PMI的连续4个月背离。官方PMI环比向下且位于荣枯线以下，而财新PMI环比向上且位于荣枯线上方。背离原因主要归结于春节效应，调查时间不同导致季节性影响，春节越早，财新PMI环比表现越弱。

报告指出，样本企业类型和范围假说部分成立，财新PMI更代表中小型企业和东部沿海企业，但数据分析表明，2022年6月样本扩容后，其代表性减弱，与大型企业相关性下降。官方PMI由于样本量大，更能代表整体宏观经济，相关系数高达0.70；财新PMI则更贴合工人密集型行业景气度，相关系数约为0.40。

2024年2月PMI数据显示，官方PMI下降主因是生产降幅超季节性，而财新PMI回升显示部分行业需求回暖。非制造业中，服务业PMI上升，建筑业PMI下降，受春节和政策影响。

风险提示包括出口超预期萎缩和政策不确定性，建议关注扩需求政策和工业结构调整。