20240702-中国银河-宏观动态报告_如何看待财新PMI与中采PMI的持续背离_6页_1mb

报告摘要

2024年6月，财新制造业PMI录得 51.8%，环比上涨0.1个百分点，连续8个月处于扩张区间，与中采PMI再度背离。过去8个月中，中采PMI平均为 49.61%，财新PMI平均为 51.15%，背离幅度有走阔趋势。

统计样本差异
- 财新PMI样本主要为沿海地区出口导向型的中小型民营企业及轻工业，更侧重外向型企业生产经营情况。
- 中采PMI样本涵盖制造业31个行业大类，3200家企业，权重更高，反映更全面的制造业景气度。
外需强劲推动财新PMI扩张
- 当前外需整体好于内需，出口保持较高韧性。
- 5月以来，出口金额同比增长 7.6%，而出口交货值同比增长 4.6%，显示中小企业出口增长显著。
中小企业出口份额上升
- 自2017年以来，出口交货值占出口金额比重持续下降，从 86% 下降至 59%。
- 这表明中小企业出口份额在逐年提升，且对外需变化更为敏感，因此在出口改善时表现出更强的扩张弹性。
抢出口行为加剧背离
- 受贸易政策变化和地缘政治影响，企业出现“抢出口”行为，以规避未来可能加征的高额关税。
- 5月出口增速显著高于出口交货值增速，中小企业抢出口效应更为明显。
- 航线运价指数显示，美西、美东、南美航线运价分别上涨 30.4%、23.5% 和 53.4%，反映出出口活动的活跃。
未来贸易政策不确定性增加
- 全球政治右转趋势明显，欧洲、美国、德国等地极右翼势力抬头，可能带来更多贸易壁垒。
- 下半年抢出口行为或持续，短期内中采PMI与财新PMI的背离难以收敛。