20240301-浙商证券-2月PMI_春节影响显著_节后有望回升_3页

2月PMI分析总结

核心观点

2月中采制造业PMI录得49.1%，较前值下行0.1个百分点，受季节性春节假期影响，生产指数大幅下降15个百分点至49.8%。新订单指数持平在49%，供需轧差收窄。非制造业PMI回升0.7个百分点至51.4%，服务业表现突出。政策工具如增发国债和PSL有望支撑一季度经济。

主要分析

• 生产指数季节性回落，主要因春节工作日减少，高频数据如煤炭消耗和水泥开工率下降。
• 新订单指数与生产指数差距缩小，PPI修复可能性增加；新出口订单小幅回落，但外向型企业稳定。
• 出厂价格指数回升，库存指数下降，库存去化，地缘因素影响原油价格。
• 非制造业景气回升，春节消费数据强劲，服务业和建筑业拉动明显，政策效应预计一季度显现。

风险提示

消费者信心恢复不及预期，政策落地缓慢，可能影响经济企稳。