> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月11日利率半月报总结 ## 核心内容 2026年4月27日至5月10日期间，我国进出口数据超市场预期，出口和进口同比分别增长9.8%和20.6%。整体经济仍呈现“供强需弱”的态势，但出口韧性较强，尤其是对新兴市场和美国的出口增长显著。尽管内需偏弱，但经济基本面对于债券市场影响有限，债市走势更多取决于机构行为。 ## 主要观点 - **进出口数据强劲**：4月我国货物贸易进出口总值同比增长14.2%，出口和进口分别增长9.8%和20.6%。新兴市场和美国是主要出口增长动力，对美出口同比增长11.3%。 - **高附加值产品表现突出**：机电产品出口增长显著，而劳密产品和农产品出口增速放缓。 - **五一假期数据**：国内出游人次增长3.6%，总花费增长2.9%，但人均花费略有下降。电影票房表现疲软，仅为7.6亿元。 - **美国经济数据**：4月非农就业人数增加11.5万，失业率维持在4.3%，显示美国经济仍保持稳健。 - **中观高频数据**：消费和交运数据分化，工业库存增加，能源价格维持高位，显示经济结构性压力仍存。 - **债市表现**：国债收益率近一周多数上行，1年期至30年期国债收益率分别上升3.7BP、1.5BP、2.1BP和3.3BP。中长端债券收益率整体上行，显示市场对通胀和经济增长的担忧。 - **机构行为变化**：利率债基久期中位数略有上升，信用债基久期下降，显示投资者对长端债券的偏好增强。 - **投资建议**：未来半年债券收益率曲线有望适度走平，超长债仍有投资机会。建议关注30Y国债老券、10Y国开债及长久期下沉资本债。 ## 关键信息 ### 进出口数据 - **总值**：4.38万亿元，同比增长14.2%。 - **出口**：2.48万亿元，同比增长9.8%。 - **进口**：1.9万亿元，同比增长20.6%。 - **主要出口市场**：对东盟、欧盟、美国和非洲出口同比分别增长15.2%、13.4%、11.3%和17.3%。 ### 五一假期数据 - **出游人次**：3.25亿人次，同比增长3.6%。 - **总花费**：1854.92亿元，同比增长2.9%。 - **电影票房**：约7.6亿元，较2023年和2024年同期大幅下降。 ### 美国经济数据 - **非农就业**：增加11.5万人。 - **失业率**：维持在4.3%不变。 ### 中观高频数据 - **消费**：乘用车批发数量增长22.0%，但零售数量下降9.0%；家电零售总量和总额均下降。 - **交运**：迁徙规模指数下降11.9%，但民航和铁路货运量增长。 - **工业**：铁矿石和螺纹钢库存增加，钢材表观消费量下降。 - **价格**：猪肉、蔬菜和水果批发价下降，动力煤和原油价格维持高位。 ### 债市及外汇市场 - **国债收益率**：1年期至30年期国债收益率分别上升3.7BP、1.5BP、2.1BP和3.3BP。 - **国开债收益率**：1年期至30年期收益率分别变动-0.3BP、+0.9BP、+0.2BP和+2.7BP。 - **外汇市场**：美元兑人民币中间价和即期汇率分别下降87和343个基点。 ### 机构行为 - **利率债基久期**：5月8日中位数约4.0年，较4月24日上升0.10年。 - **信用债基久期**：5月8日中位数约2.5年，较4月24日下降0.43年。 ### 投资建议 - **收益率曲线**：未来半年有望适度走平。 - **投资机会**：30Y国债老券、10Y国开债及长久期下沉资本债。 - **预测**：二季度10Y国债及国开债收益率可能分别走向1.70%和1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下，下半年低点可能到2.0%。 ## 风险提示 - **增量政策**：可能带来债市调整。 - **股市走强**：可能冲击债市情绪。 - **监管政策**：可能带来债市扰动。 ## 附录 - **证券分析师**：廖志明，SAC: S1350524100002，liaozhiming@huayuanstock.com。 - **联系人**：马赫，mahe@huayuanstock.com。 - **报告来源**：iFinD、华源证券研究所。