20220425-中航证券-爱尔眼科-300015.SZ-2021年报和2022一季报点评_内生稳健_外延提速_盈利能力持续提升_3页_356kb

爱尔眼科（300015）2021年报和2022一季报总结

核心内容概览

爱尔眼科（300015）2021年报及2022一季报显示，公司业务持续增长，盈利能力稳步提升。公司作为眼科医疗服务行业的龙头企业，凭借内生增长与外延扩张的双重驱动，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。报告中对公司的财务表现、战略发展、市场前景及投资建议进行了详细分析。

主要财务表现

2021年全年业绩

• 营业收入：150,008.09万元，同比增长25.93%
• 利润总额：314,775.49万元，同比增长33.19%
• 归属于上市公司股东的净利润：232,334.40万元，同比增长34.78%
• 扣除非经常性损益的净利润：278,271.20万元，同比增长30.59%
• 基本每股收益：0.43元，同比增长32.82%
• ROE（2022Q1）：5.27%
• 资产负债率（2022Q1）：42.24%
• 动态市盈率：78.14
• 市净率：15.30

2022年第一季度业绩

• 营业收入：416,863.42万元，同比增长18.72%
• 归属于上市公司股东的净利润：61,060.10万元，同比增长26.15%

业务增长驱动因素

内生增长

• 医疗服务业务：营业收入1016,173.56万元，同比增长22.02%，毛利率为50.39%，较去年同期提升1.11个百分点。
• 视光服务业务：营业收入337,845.45万元，同比增长37.68%，毛利率为58.04%，较去年同期提升1.11个百分点。
• 其他病种业务：营业收入143,270.83万元，同比增长28.14%，毛利率为47.89%，较去年同期下降2.80个百分点。

外延扩张

• 海外业务：2022Q1海外收入同比增长39.24%，受益于疫情下海外客户对安全性更高的品牌医院的偏好。
• 战略规划：公司持续推进“新十年”战略，通过建设世界级和国家级眼科中心，带动省会级及地级市眼科医院的发展，提升整体收入能力。

业绩增长分析

• 门诊量与手术量：2021年门诊量和手术量分别同比增长35.07%和17.64%，推动核心业务成本边际下降，提升盈利能力。
• 行业需求：随着我国居民用眼习惯的变化，眼部疾病发病率上升，推动眼科市场需求增长，为公司业绩增长提供支撑。
• 投资建议：预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为0.57元、0.72元和0.92元，对应动态市盈率分别为58.41倍、46.36倍和36.33倍，维持“买入”评级。

财务结构与现金流

资产负债表

• 货币资金：2021年末达4402.32万元，2022Q1期末达7438.59万元，显示公司现金流充足。
• 负债合计：2021年末为9624.94万元，2022Q1期末为10134.29万元，负债率保持在可控范围内。
• 股东权益合计：2021年末为12224.07万元，2022Q1期末为14820.17万元，公司资本结构稳健。

现金流量表

• 经营性现金净流量：2021年为4084.10万元，2022Q1为3584.46万元，显示公司主营业务现金流稳定。
• 自由现金流：2021年为4352.06万元，2022Q1为1775.39万元，公司现金流管理能力较强。
• 资本支出：2021年为1471.84万元，2022Q1为800.00万元，显示公司持续进行基础设施投资以支持业务扩张。

风险提示

• 行业政策风险：眼科行业受政策影响较大，存在政策调整带来的不确定性。
• 医疗事故风险：医疗服务行业存在医疗事故的潜在风险，可能影响公司声誉和业绩。
• 商誉减值风险：公司持续进行并购扩张，存在商誉减值的可能。
• 疫情风险：尽管疫情对业务造成短期扰动，但长期需求未受影响，需关注疫情对业务恢复的影响。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 沈文文，CFA，中航证券金融研究所分析师，执业证书号：S0640513070003，自2011年7月加入中航证券。

分析师承诺

• 本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

免责声明

• 本报告并非投资建议，不构成对任何人的投资决策依据。
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