20181010-中泰证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩复合预期_内生延续高增长_3页_516kb

爱尔眼科（300015）投资分析总结

核心内容概览

爱尔眼科是一家专注于眼科医疗服务的龙头企业，其业务涵盖白内障、屈光、医学配镜等多个领域。公司近年来保持强劲的内生性增长，展现出良好的盈利能力和市场前景。根据分析师的预测，公司未来三年的盈利增速仍将维持在较高水平，具备较高的投资价值。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度预计实现归母净利润8.54-9.17亿元，同比增长35%-45%，其中三季度单季度净利润中值为3.8亿元，同比增长27.5%-50.9%。
• 内生增长稳定：即使剔除并表和少数股权收购的影响，公司内生性增长仍预计保持在25%-30%之间，显示其核心业务具备持续增长能力。
• 合伙人计划成效显著：公司已覆盖129家医院，惠及千余名医生，医生个人收入平均提升3倍，推动医院整体收入和利润增长。
• “千人计划”持续推进：公司计划在2018年引进和培养1000名骨干医生，进一步完善人才体系，提升软实力。
• 市场空间广阔：公司在国内眼科市场占有率仍低于10%，而白内障、屈光、视光等业务的渗透率远低于发达国家，长期市占率提升空间大。
• 业务结构优化：公司业务增长动能充沛，医院网点数量达80家，门诊量有望接近千万，显示出强大的市场拓展能力。

关键信息

盈利预测

估值模型

基于2019年60-65倍PE估值，对应价格区间为35.4-38.4元，分析师维持“买入”评级。

财务指标（2017-2020E）

估值比率

投资建议

分析师认为，爱尔眼科作为眼科医疗服务行业的龙头，具备较强的内生增长能力和市场拓展潜力，其盈利预测和估值模型均显示良好的投资前景。因此，给予公司“买入”评级，目标价区间为35.4-38.4元。

风险提示

• 医院经营不达预期
• 市场竞争加剧
• 体外医院的运营和注入进度不及预期
• 白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期

总结

爱尔眼科凭借其强大的内生增长能力和完善的合伙人制度，持续在眼科医疗服务领域占据领先地位。随着“千人计划”的推进，公司的人才储备和学术实力不断提升，进一步巩固其市场地位。尽管存在一定的市场风险，但其良好的财务表现和成长性使其成为值得长期关注的投资标的。