20180826-太平洋-爱尔眼科-300015.SZ-业绩超出市场预期_内生+外延持续高增长_7页_972kb

爱尔眼科（300015）总结

核心内容

爱尔眼科（300015）是一家专注于医疗保健设备与服务的公司，尤其在眼科领域具有显著的市场地位。公司持续展现出强劲的业绩增长，特别是在2018年上半年，其收入和利润均超出市场预期。公司目标价为50元，昨收盘价为29.88元，市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

• 业绩超预期：2018年上半年，公司实现营收37.80亿元，同比增长45.94%；归母净利润5.09亿元，同比增长40.61%；扣非净利润5.27亿元，同比增长44.50%；经营性净现金流7.78亿元，同比增长85.98%。
• 业务增长加速：公司Q1和Q2收入分别增长46%，二季度增长趋势明显加快。
• 战略目标明确：公司致力于建设“眼健康生态圈”，通过品牌影响力和经营效率的提升，实现经营规模的扩大。
• 激励机制完善：公司实施多层次股权激励和合伙人制度，有效调动医生积极性，促进人才引进和公司发展。
• 并购扩张加速：公司通过新建和并购方式，加快在地级、县级医院的布局，同时探索分级诊疗体系建设，提升市场占有率。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,384百万股
• 流通股本：1,836百万股
• 总市值：71,232百万元
• 流通市值：54,859百万元
• 12个月最高价：50.16元
• 12个月最低价：22.84元

盈利预测

财务指标预测

业务增长

• 门诊量：274.41万人次，同比增长21.97%
• 手术量：28.00万例，同比增长20.43%
• 屈光手术收入：14.65亿元，同比增长84.11%，毛利率54.60%
• 白内障手术收入：7.64亿元，同比增长17.13%，毛利率37.46%
• 眼前段手术收入：4.32亿元，同比增长16.77%
• 眼后段手术收入：2.75亿元，同比增长24.06%
• 视光服务收入：6.40亿元，同比增长28.50%，毛利率53.98%

医疗网络布局

• 公司已运营超过200家医院，预计2018年上半年体内+体外医院数量超过250家
• 重点布局地级和县级医院，推进分级诊疗体系建设
• 通过并购和新建方式，如收购陇西爱尔眼科医院有限公司51%股权，新建衡阳雁峰区爱尔眼科门诊部有限公司，加速扩张

研发与学术地位

• 公司持续加大研发投入，2018年上半年投入0.28亿元，同比增长117.09%
• 国际化战略进程加快，启动全球近视眼大数据多中心研究项目
• 专家团队在业内权威性和话语权不断提升，学术地位稳步攀升

风险提示

• 医院业绩增长不及预期
• 行业出现“黑天鹅”事件

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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