20171024-西南证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩维持高增长_后续成长动力充足_4页_1mb

报告摘要

爱尔眼科（300015）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，收入达43.8亿元（+42.2%），归母净利润达6.3亿元（+35.1%）。单季度来看，三季度收入和利润增速分别达到54.1%和38.3%，显示出明显的加速增长趋势。

业绩增长强劲
- 公司核心业务如准分子手术、视光业务、白内障手术等均保持约40%的增速。
- 毛利率、期间费用率等盈利能力指标保持稳定，显示出良好的成本控制能力。
非前十大医院带动增长
- 前十大医院利润增速约为20%，而非前十大医院成为主要增长引擎。
- 部分地市级医院如衡阳爱尔收入已突破1亿元，显示非前十医院增长潜力巨大。
- 公司已在全国200多个城市布局门店，未来次新医院成熟周期将释放更多增长动力。
布局眼健康管理与互联网医疗
- 公司积极拓展互联网医疗领域，与支付宝等合作推进“未来医院”和阿里健康项目。
- 正在布局社区、乡村眼健康e站、视光门诊，开发大数据和云服务，研发眼科可穿戴设备。
- 投资镜之镜科技、晋弘科技，设立春风-爱尔移动医疗专项基金，推动创新业务发展。
盈利预测与估值
- 预计2017-2019年考虑定增摊薄后的EPS分别为0.46元、0.60元、0.79元。
- 对应PE分别为61倍、46倍、36倍，公司具备稀缺性，给予2018年55倍估值，目标价为33元。
- 公司未来五年预计仍将保持30%的高增速，增长确定性强。

当前价：28.08元
目标价：33.00元（6个月）
投资评级：买入（维持）
财务预测：
- 2017年预计营业收入55.56亿元，净利润7.59亿元
- 2018年预计营业收入73.05亿元，净利润9.96亿元
- 2019年预计营业收入96.57亿元，净利润12.97亿元
财务指标：
- 毛利率稳定在46%左右
- 三费率（销售+管理+财务费用）逐步上升，但整体控制良好
- ROE保持在18%以上，显示公司盈利能力稳健
- 资产负债率逐步上升，但仍低于30%，财务结构稳健