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2018年中国证券行业信用风险展望总结

核心内容

2018年，中国证券行业预计将继续保持稳定的发展态势，监管和市场环境将共同推动证券公司提升资本实力和流动性，从而进一步增强行业整体信用水平。尽管存在一些潜在风险因素，但行业总体风险仍可控。

主要观点

• 监管持续强化：2017年证券行业延续“强监管”态势，风险事件大幅减少，大型证券公司分类评级普遍提升，行业整体风控水平显著提高。
• 行业集中度提升：大、中、小型证券公司业绩分化进一步显现，大型证券公司凭借多元化的业务布局和较强的抗风险能力，业绩稳定性优于中小公司。
• 资本实力增强：证券公司通过频繁融资“补血”，净资本和流动性成为行业发展的关键因素，资本实力和流动性或将持续提升。
• 信用业务改善：两融余额突破万亿元，带动信用交易业务改善，证券公司资本中介业务扩大，信用风险有所增加。
• 业务结构优化：自营业务成为业绩增长的主要动力，行业整体对经纪和自营业务的依赖程度将有所降低，业务多元化趋势增强。

关键信息

2017年证券行业信用风险回顾

• 监管成效显著：2017年证监会作出行政处罚决定224件，罚没款金额达74.79亿元，同比增长74.74%。证券公司风险事件大幅减少，大型证券公司分类评级普遍提升。
• 政策引导：修订后的《证券公司分类监管规定》强化了风险管理、合规管理及市场竞争力，引导证券公司提升资本实力和风控能力。
• 融资活跃：证券公司发债家数和规模实现“双增长”，公司债发行规模占比显著上升，前十大证券公司发债规模占比达54.17%，行业集中度提升。
• 盈利情况：2017年1~11月，证券公司全行业实现营业收入2,718.42亿元，同比下降约7.00%；净利润1,011亿元，与2017年相比尚有223.45亿元差距。
• 业务结构：自营业务收入占比上升至27.15%，成为主要收入来源之一；经纪业务收入占比下降至28.08%；投行业务收入占比下降4.54个百分点。

证券公司行业发债企业信用分析

• 发债主体信用水平：截至2017年底，存续发债主体75家，其中AAA和AA+级别证券公司占比达79.73%，行业信用水平较高。
• 盈利趋势：发债证券公司盈利水平延续下滑态势，但降幅收窄，AAA级别证券公司抗风险能力最强。
• 收入结构：自营业务成为发债证券公司第一大收入来源，占比达30.42%；资本中介业务占比明显高于低级别证券公司。
• 资本实力：发债证券公司资本实力小幅提升，但财务杠杆倍数高于行业平均水平，显示其更强的资金运用能力。

2018年信用风险展望

• 业绩回暖：预计2018年证券公司业绩将保持平稳，受IPO常态化和市场活跃度提升影响，全年业绩降幅收窄。
• 监管趋势延续：强监管态势将继续，分类监管新规有助于提升行业整体信用能力，风险事件发生率保持低位。
• 行业分化加剧：佣金率持续下行，市场震荡和债市低迷将对证券公司信用水平带来一定影响，行业格局进一步分化。
• 业务转型重点：证券公司需关注佣金率下滑对经纪业务的影响，以及市场波动对自营业务的不确定性。同时，需应对政策变动对投行业务的冲击，并加强资本中介业务的风控。
• 信用风险因素：证券公司资本中介业务扩大、佣金率持续下行、债市“熊市”延续、IPO过会率较低等，都可能对信用水平带来一定挑战。

行业展望

• 总体趋势：证券行业2018年整体信用水平保持稳定，总体风险可控。
• 发展方向：行业将向专业化、差异化和集中化发展，大中型证券公司将获得更多竞争优势。
• 政策影响：监管政策将继续推动证券公司提升风控能力和资本实力，同时促进业务结构优化和转型。

未来关注点

• 佣金率继续下滑对经纪业务的影响。
• 股票市场震荡和债市低迷带来的不确定性。
• IPO过会率较低和政策变动对投行业务的冲击。
• 资本中介业务扩大带来的信用风险增加。
• 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》推动证券公司向财富管理和主动管理转型。