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2018年中国证券行业信用风险展望总结

核心内容

2018年中国证券行业整体信用水平保持稳定，总体风险可控。行业在“强监管”背景下持续优化风控体系，推动资本实力和流动性提升，同时业务结构多元化趋势明显，大型证券公司竞争优势进一步增强，行业集中度有所提高。

主要观点

• 监管与市场协同：2017年证券公司风险事件大幅减少，强监管政策成效显著。证券公司分类评级结果对业务开展产生负面影响，但大型证券公司评级普遍提升，行业整体风控水平提高。
• 业绩分化加剧：行业呈现大、中、小型证券公司业绩分化格局，大型证券公司受市场波动影响较小，业绩稳定性强。
• 融资需求增长：证券公司融资需求增长，发债规模和家数双增长，以公司债和次级债为主。前十大证券公司占据债券融资市场主导地位。
• 自营业务成增长主力：受股票市场回暖影响，自营业务收入占比提升，成为拉动业绩增长的主要动力。
• 信用风险因素：佣金率下滑、债市低迷、IPO过会率低、政策变动及资本中介业务扩大等，可能对证券公司信用水平带来一定影响。
• 发债企业信用提升：2017年存续发债主体以AAA和AA+为主，行业信用水平整体提升，AAA级别证券公司盈利降幅最小，抗风险能力较强。

关键信息

行业整体情况

• 2017年证券公司全年业绩降幅收窄，行业集中度提升。
• 1~11月，前十大证券公司营业收入和净利润占比分别达40.29%和48.47%。
• 证券公司发债家数占行业近半，但发债规模占比达70%~80%，显示行业“强者恒强”趋势。
• 2017年，证券公司累计发债规模6,731.40亿元，同比增长23.77%。

业务结构变化

• 自营业务收入占比从2016年的22.19%提升至2017年1~11月的27.15%，成为主要收入来源。
• 经纪业务收入占比下降，受佣金率下滑和市场成交量变化影响。
• 投行业务受债市低迷和政策影响，收入占比下降。
• 资管业务和利息净收入占比小幅上升。

资本与流动性

• 2017年，证券公司净资本和净资产均有所增长，但增速放缓。
• 财务杠杆倍数略有上升，行业整体流动性保持较好水平。
• 证券公司通过股权融资、配股、定增等方式补充资本，增强抗风险能力。

发债企业信用分析

• 截至2017年底，存续发债主体共75家，其中AAA级别占比45.95%，AA+级别占比33.78%。
• 2017年上半年，发债证券公司盈利水平延续下滑，但降幅收窄，AAA级别证券公司表现最优。
• 发债证券公司资本实力和财务杠杆水平均高于行业平均水平，显示更强的资金运作能力和业务规模。

信用风险展望

• 2018年证券公司业绩回暖趋势不改，监管和市场推动融资“补血”，资本实力和流动性将进一步提升。
• 行业整体信用水平保持稳定，总体风险可控。
• 证券行业将加快业务转型，提高直接融资比重，服务实体经济。

行业趋势与挑战

• 趋势：行业集中度提升，大型证券公司优势明显；自营业务和资本中介业务增长；融资渠道拓宽，资本实力增强。
• 挑战：佣金率持续下滑对经纪业务影响深远；债市低迷对自营业务带来不确定性；政策变动和市场波动可能增加信用风险。

总结

2018年证券行业将在监管和市场双重推动下，继续提升资本实力和流动性，行业整体信用水平稳定，风险可控。随着市场回暖和业务多元化，行业将逐步摆脱对传统业务的依赖，增强抗风险能力。大型证券公司将在行业转型中占据主导地位，而中小型证券公司需加快资本补充和业务结构调整，以应对日益复杂的市场环境。